春华秋实

国泰君安年内登陆上交所 募资额可能达数百亿元


2007年04月18日 10:48 南方都市报

　　国泰君安年内登陆上交所

　　上海市政府或将注入优质资产，募资额达数百亿元

　　记者昨日最新获悉，在众多券商通过各种途径酝酿借壳上市之际，国内最大券商之一，总部位于上海的国泰君安正筹备年内在上海证券交易所直接挂牌上市，拟募资数百亿元。有关权威人士昨天还透露，国泰君安已聘请普华永道对其进行上市前的财务审计，且有关审计后的财务报告已于上月完成。倘若有关计划顺利，国泰君安将成为继中信证券(49.47,-0.32,-0.64%)之后第二家直接挂牌上市的券商。

　　连续三年盈利可直接IPO

　　在众多券商通过各种途径酝酿借壳上市之后，国泰君安为何选择直接上市呢？一位接近国泰君安高层的人士称，经普华永道审计的国泰君安财报已于上个月完成，有关财报显示，国泰君安已连续三年实现盈利，这说明国泰君安已具备了在国内直接上市的硬条件。这是因为股市连续走好令券商的经纪业务、投行业务、资产管理业务等各项业务收入颇丰。国泰君安作为中国三家最大的券商之一，各项收入自然位居前列。

　　目前，除聘请普华永道进行IPO前的财务审计外，国泰君安还建立了一个上市工作小组，以负责其上市准备工作和协调上海有关部门的公关工作。国泰君安正在为更具体的IPO方案和一些潜在的承销商商谈。有消息称，高盛高华胜出的可能性较大。这位知情人士还透露，国泰君安此次选择在上海交易所进行IPO计划，是在放弃了在香港联交所和上海交易所同时挂牌和先在香港挂牌后回归上海的方案之后做出的决定。到目前为止，国泰君安尚未确定最终的IPO募资规模，但至少将在数百亿之上。国泰君安董事长祝幼一昨天对此消息不予评论。

　　合并对象瞄准上海证券
　　上海金融系统一位资深人士更指出，国泰君安此次酝酿国内IPO活动，得益于上海市政府的支持和鼓励。与上海浦东发展银行为上海市政府辖下银行业的旗舰一样，国泰君安是上海市政府辖下证券业的旗舰。在上海市政府大力推动上海国资所辖金融业板块和产业板块重组整合之际，国泰君安显然是上海市国资旗下非银行金融业的重中之重。

　　记者查阅得知，上海国有资产经营公司持有国泰君安近24％的股权，为其第一大股东，而中央汇金公司则持有国泰君安22％股权。国泰君安亦是中央汇金公司参与重组的少数几家大券商之一。但汇金公司早已声明，不会长期作为其重组对象的股东，而是在阶段性持股后退出。汇金虽然不会直接鼓励其参与重组的公司上市，但亦希望后者上市令汇金受益。但上海市政府是非常鼓励国泰君安的IPO计划，并承诺向其注入一些优质金融资产，以加强其在市场上的领导者地位。在上海市政府的建议上，国泰君安从去年底已开始与上海同城的上海证券商谈合并计划，但目前仍因股权结构复杂而未达成协议。上海证券同样为上海市国资旗下的证券公司。如果合并成功，国泰君安的营业网点达到160家以上。国泰君安将会成为上海市国资旗下的旗舰证券公司，而IPO计划将在一定程度上有助国泰君安实现这一目标。

　
　　14亿股增发分两步完成

　　据4月5日获股东大会通过的内部扩股方案，国泰君安共计增发14亿股，将分两步完成。

　　1全体股东可按每10股配2股的比例增资，每股价格1.08元。

　　按增发前公司总股本47亿股计，应增股本9.4亿股。虑及认购中的变数，公司计划增发8亿－10亿股，最多募资10.8亿元。同时，选择配股者还需等比例增配国泰君安投资管理股份公司股权，每股价格1.92元，总计向投资公司增资19.2亿元。国泰君安投资公司设立于2001年，由国泰君安全体股东依照在国泰君安的持股比例发起，用于承接国泰君安剥离出来的非证券类资产。

　　2国泰君安向第一大股东上海国资公司定向增发4亿股，每股价格1.08元，总计募集4.32亿元。

　　这部分配售，无需“搭售”国泰君安投资公司股份。记者获悉，尽管有少数股东放弃了配股，但大多数股东认购踊跃，前述14亿股已被全部认购。

　　就向全体股东配售的10亿股而言，虽有额外搭售，令整体认购成本相当于每股3元，但较之国泰君安目前在产权市场每股五六元的价格，仍有显见的高额溢价；一旦公司最终上市，则收益更丰。

　　针对此次向第一大股东特别配售的4亿“低价股”，公司特别向其他股东说明，这是为了补偿其对国泰君安的“历史性贡献”。“贡献”二字背后，是一段上海国资“援救”国泰君安的旧事。《财经》


　　上海市政府非常鼓励国泰君安的IPO计划，并承诺向其注入一些优质金融资产，以加强其在市场上的领导者地位。


十周年纪念日

市值

任何具有成熟资本市场的经济体系，都无一例外地主要以股票市值对上市公司与股东财富进行价值衡量。例如，当人们谈论比尔·盖茨或李嘉诚的财富时，就以其拥有的股票市值为基准。而承认实物资产与虚拟资产在交易原则上的等价性，是市场经济开始摆脱不成熟状态走向成熟的重要标志。


在具有成熟资本市场的经济体系里，证券市场是经济的晴雨表，但在中国证券市场开始的十几年里，证券市场从来就不是经济的晴雨表，这种现象，从未在现实经济的深层逻辑中得到合理解释，都被当成一种中国特色而敷衍过去。而实质上，这只是一个简单而普遍的经济现象，证券市场要成为经济的晴雨表，归根结底，就在于实物资产与虚拟资产在交易原则上的等价关系在现实层面上是否得以确立。显然，在中国证券市场开始的十几年里，在股权分置的条件下，这种实物资产与虚拟资产在交易原则上的等价关系一直未被确立，而在全流通环境下，这种关系的确立已是不可避免。



由于上述等价关系的不存在，必然导致控股地位的非流通股价值只能以净资产来衡量，非控股地位的流通股价值却以市值来衡量，两种不同的衡量标准，进而导致不同类型股东之间的利益无法协调。对控股地位的非流通股东来说，通过上市公司大肆进行圈钱、胡乱投资、转移利润、挪用资金等损害其他股东利益的行为所付出的代价极低。而当所有股东利益都统一以市值为衡量后，大股东类似的恶行将得不偿失，这些曾被非流通控股股东广泛采用的行为所能获得的利益，将远抵不上相应行为所导致的市值损失。



对于占市场比重最大的国有股，在新的价值衡量关系下，国有资产管理部门对国有上市公司管理人员的绩效考评以及国有资产的价值考核，其核心评判必将从净资产转向市值，国有资产的保值增值也必然转向以市值标准为衡量。对于非国有股，其道理是一样的，在市值标准确立后，所有股东的利益由此得到统一，上市公司的经营也必将转向以股东利益最大化为首要目的。而公司质量与其市值的相关度将大为增加，资本市场对资源的有效配置才具有实现的基本前提。好公司的股票就值好价钱，可以顺利在市场中获得足够的低成本融资去完成各类资源的有效配置、重组。以前那种毫无基本面支持就能把坏公司股票炒上天的纯投机行为，因此将变得越来越没价值。


站在纯市场走势的角度，一个长期大牛市进程的延续，必须有占市场绝对力量的长线多头进行实质性支持。在股权分置时代，实物资产与虚拟资产在交易原则上的等价性不被承认，导致这种长线多头从根本上是不可能存在的，所谓的牛市，只能是各路资金借各类题材的恶炒，所谓的多头，本质上只能是滑头，在股价的波动、消息的利用、题材的挖掘等方面赚取中短线利益。由于不存在真正意义上的长线多头，市场只能在一定范围内不断高低轮回，也就不可能存在真正意义上的大牛市。而在全流通时代，一旦实物资产与虚拟资产的等价性交易原则被确立，所有上市公司的控股股东就成了真正意义上的长线多头，他们最大的利益，归根结底在于股价的长线上涨，所有有利于支持股价长线上涨的资源都会不断组合到上市公司中来，大牛市真正的、最坚定的多头就此形成。由于国家实质上是市场中最大的控股股东，因此，国家本质上也必然是长线最大的多头。虽然，因为经济上的某些现象，国家可能会采取一些相应的调控措施，但调控的目的只是为了长线更好，丝毫改变不了国家的长线多头性质。


从净资产到市值，证券市场才能真正成为经济的晴雨表，成为市场资源配置的最有力武器，所有股东才能最终被统一到创造、提高上市公司价值从而使得所有股东利益最大化的方向上来，市场才能最终形成一批占绝对控制地位的长线多头，进而转化成真正支持大牛市长期运转的核变动力。从此，唯一能让市场真正走熊的因数，只能是整体经济的严重恶化与衰退，除此之外，一切其他因数所导致的调整，都不会让大牛市的方向有根本改变。