春华秋实

广发证券首亮家底 保守估计盈利7.3亿


　　□本报记者 李剑锋

　　

　　随着延边公路股权分置改革方案的公布，借壳上市的广发证券轮廓也变得日渐清晰。据昨日公布的相关文件显示，广发证券成功上市后，有望跻身深圳A股市场权重股前6名。

　　截至8月实现利润超6亿

　　昨日发布的《延边公路定向回购股份暨以新增股份换股吸收合并广发证券报告书》透露，7至8月广发证券未经审计已实现净利润约为1.62亿元，算上今年上半年已实现的4.39亿元净利润，截至8月，广发证券实现的净利润达到6.01亿元。

　　报告书同时对广发证券今年全年盈利作了预测，9至12月广发证券预测净利润为1.32亿元。这样计算的话，2006年度广发证券净利润合计约为7.33亿元。以广发证券借壳后25亿股的总股本计算，借壳上市后公司今年的每股收益有望达到0.293元。

　　值得注意的是，按现有数据计算，上半年广发证券平均每月盈利约7321万元，而在7至8月，广发证券平均每月盈利高达8081万元，盈利能力呈明显增长态势。但是在广发证券的预估中，在9月至12月的4个月里，广发证券每月盈利只有约3290万元。业内人士认为，从目前的市场活跃度看，广发证券这4个月盈利较为保守。

　　业内估值每股9.11元

　　广发证券借壳上市后究竟值多少钱，是投资人最为关心的话题。上海荣正出具的独立财务顾问报告显示，他们认为目前广发证券的股权价值按市净率法估值为每股6.93元，按市盈率法估值为每股9.11元，按剩余权益估值模型估值为每股10.94元。上海荣正认为，广发证券每股的合理价值为9.11元。考虑借壳等因素，公司合理价值仍将有较大提升空间。

　　比照中信证券的估值体系，广发证券的每股估值基本在9元上方。中信证券昨天的收盘价为13.68元，静态市盈率为32.5倍。这样计算的话，广发证券的上市估值按市盈率计算，应该达到9.52元。考虑到广发证券上市前的净资产值较低，这个估值静态看应该是偏高的。

　　按照9元的每股估值，广发证券借壳上市后的总市值将会达到225亿元左右。以昨天收盘价计算，广发证券的总市值在深市排名第6位。

　　股权激励计划超5亿

　　广发证券借壳上市后，如果不考虑股权激励因素，G成大和G敖东的持股数将达到6.5797亿股和6.5539亿股，占比分别为26.25％和26.08％。以目前两公司4.98亿和2.87亿的总股本计算，1股G成大将对应1.32股广发证券，1股G敖东将对应2.28股广发证券，按照广发证券的盈利预测，两公司今年由于广发而实现的每股投资收益将达到0.39元和0.67元。

　　而为提高员工积极性，广发证券股东将预留其所持广发现有股份的5%用于实施股权激励计划。目前，G成大和G敖东董事会已分别审议通过了相关议案，仅以这两大股东持股数折算，广发的股权激励涉及股份数已达到5444万股，按每股9.11元的估值，总金额近5亿元。


　　广发证券借壳上市后股东持股一览

股东名称 持股数量（股） 占比（%）

辽宁成大股份有限公司 657,968,910 26.25

吉林敖东药业集团股份有限公司 653,904,113 26.08

中山公用事业集团有限公司 361,445,783 14.42

香江集团有限公司 148,757,963 5.93

广州高金技术产业集团有限公司 119,318,616 4.76

酒泉钢铁（集团）有限责任公司 75,301,205 3.00

普宁市信宏实业投资有限公司 74,698,795 2.98

亨通集团有限公司 60,240,964 2.40

安徽华茂纺织股份有限公司 60,240,964 2.40

深圳市汇天泽投资有限公司 58,988,883 2.35

宜华企业（集团）有限公司 54,216,867 2.16

湖北水牛房地产开发有限公司 54,216,867 2.16

广州钢铁企业集团有限公司 12,987,424 0.52

神州学人集团股份有限公司 9,558,746 0.38

广东肇庆星湖生物科技股份有限公司 7,792,454 0.31

吉林省公路机械厂 2,187,508 0.09

吉林省公路勘测设计院 1,654,014 0.07

建行延边州中心支行城区办事处 381,695 0.02

流通A股* 93,183,961 3.72

合计 2,507,045,732 100.00

　　*注：其中吉林敖东持有本公司1,111,016股流通股股份，在上表吉林敖东的持股数中未计入该部分流通股股份




G星湖同意广发证券借壳延边公路


　　□本报记者 岳敬飞

　　

　　G星湖今日公告称，董事会会议审议通过了《延边公路建设股份有限公司换股吸收合并广发证券股份有限公司的议案》。

　　G星湖董事会表示，之所以通过议案，是“ 为实现本公司投资的保值增值，增强投资的流动性 ”。目前，G星湖持有广发证券6467737股，占其总股本的0.32%。

　　延边公路换股吸收合并广发证券的方案主要包括：

　　第一，本次换股吸收合并的基准日为2006年6月30日，换股比例的确定以双方市场化估值为基础，换股比例确定为1：0.83（即0.83股广发证券股份可换1股延边公路股份）。

　　第二，延边公路在本次换股吸收合并基准日后至合并完成前，形成的期间损益由合并完成后延边公路全体新老股东共享。

　　第三，广发证券在本次换股吸收合并基准日后至合并完成前，形成的期间损益除支付给吉林敖东药业集团股份有限公司4,000万补偿款外，其余的损益由合并完成后延边公路全体新老股东共享。

　　第四，本公司将所持广发证券股份的5%用于广发证券员工的激励计划，待相关主管部门批准后，广发证券员工按照2006年6月30日广发证券经审计的每股净资产值受让此部分股份。本次换股吸收合并完成后，延边公路将向有关部门申请更名为“广发证券股份有限公司”，并申请将注册地迁往现广发证券注册地。

　　第五，本次换股吸收合并完成后，本公司通过换股所持延边公路股份将变更为有限售条件的流通股，流通的时间安排将根据中国证监会的有关规定执行。

　　第六，本次换股吸收合并的有效期为自广发证券和延边公路股东大会均批准本次换股吸收合并事宜之日起12个月。

券商股调整只是空中加油



　　本报记者 唐雪来 黄金滔

　　随着广发证券借壳延边公路日渐明朗，券商股行情能否重启成为市场关注的热点。券商股行情的始作俑者南方基金投资总监兼南方稳健成长基金经理王宏远在接受记者采访时表示，近段时间的市场调整只是牛市的中继站，牛市中的券商行情远未结束。

　　王宏远认为，未来的市场调整极有可能类似于2004年至2005年香港恒生指数的走势，预计大盘将围绕1600至1650点上下10%范围内盘整。这种调整何时结束，目前仍无法判断。

　　王宏远表示，南方基金对于长期牛市的看法依然没有改变，仍将坚持配置未来几年成长性最快的行业———券商行业股票、成长性最快的区域(地区)———天津滨海新区股票、整体上市与资产注入受益类股票、人民币升值受益类股票等四大投资主线。他表示：“证券行业将是中国成长最快的行业，天津板块则是中国成长最快的区域(地区)。”

　　券商股行情远未结束

　　南方基金是国内最早重仓券商股的基金公司。公开资料显示，截至2季度末，南方基金持有G中信在外流通盘的13.59%，持有G成大在外流通盘的16.09%，持有G敖东在外流通盘的13.9%。

　　“证券行业将是未来几年中国成长最快的行业。只要牛市不结束，券商股将是获利最大的板块。”王宏远说。

　　谈及南方重仓券商股的缘由，王宏远告诉记者，在一年前，南方基金在与某著名境外大型基金公司合作时了解到，当年高盛、摩根斯坦利等国际投行在刚进入日本股市时，首先买的股票就是野村证券等券商股，后来他们在这些股票上的获利几乎与衍生品的获利水平相当。此外，从全球市场的经验来看,在牛市初期，配置证券类股会比银行股有3至5倍的超额收益。去年年底，南方基金就认定市场处于“熊末牛初”，因此意识到证券行业将会是未来几年成长性最好的行业。“我们认为，买G成大、G敖东就像在google、百度上市前买入其原始股一样。”王宏远很有信心。

　　从去年底，南方基金投资于G成大、G敖东，两只股票八个月内涨了四、五倍。“这与摩根斯坦利投资蒙牛极其类似。不过，我们8个月的投资收益率达到了摩根斯坦利投资蒙牛五年的利润率。”谈及这一成就，王宏远意兴盎然。

　　尽管券商股已经实现了翻番以上的收益，王宏远依然认为券商行情远未结束。他分析说，今年年初，券商股平均市盈率在100倍左右，目前已降至20倍左右，低于商业股的平均市盈率。“可见，市场对于优质券商的盈利大幅增长有一个认识过程。随着融资融券、股指期货、权证创设、大型企业上市为少数几家券商所垄断，国内券商优胜劣汰将进一步加速。”

　　南方基金对于主业突出、没有坏账的参股券商公司也颇为青睐。基金2季报统计显示，南方基金还持有G两面针1370万股，占其在外流通盘的17.17%。而两面针是G中信的法人股大股东，南方基金出击这只股票与其看好券商股的思路完全一致。

　　天津板块仍有潜力

　　王宏远对天津板块也表示出了极大的兴趣。他指出，天津作为北方经济中心的定位，符合南方基金当时的预期。南方基金认为，天津板块是基于有价值投资支持的、有国家级战略支撑的一种成长性投资，将是一个长期获利的板块。

　　王宏远认为，滨海新区的开发类似于上世纪80年代的深圳特区建设和90年代的浦东新区开发，必将得到大量的资金和政策优惠，从而造就一批类似万科、华侨城、招行等有实力的上市公司。在天津板块中，他尤为看好泰达控股、天津港、津滨发展等个股。



广发将成第二大券商股 三相关公司市值增加60亿

北京商报

　　广发证券借壳上市的传闻终于得到证实，不过这次并购的主角并不是吉林敖东。昨日，延边公路(000776)发布股改提示性公告，该公司拟以增发换股方式吸收合并广发证券，从而令广发证券成为首家借壳上市的证券公司。

　　公告中称，延边公路将股改、回购大股东所持46.15%股份、换股吸收合并广发证券三者结合起来。


　　第一步：回购注销股份 净壳待嫁

　　延边公路以截至6月30日经审计的全部资产及负债为对价，回购吉林敖东所持有和拟受让的8497.7833股非流通股并注销。按照“人随资产走”的原则，延边公路原有员工和现有业务也将随资产和负债一并由吉林敖东承接。这也就意味着，与广发证券换股的延边公路将是一个完全的“净壳”。

　　第二步：增发换股

　　吸收合并广发证券成为净壳后，延边公路将采用新增股份的方式换股吸收合并广发证券。

　　与以往净资产作价借壳上市案例不同，此次广发证券与延边公路的换股基准，均采取市场化估值方式。以6月30日为基准日，延边公路的换股价格，以停牌前20个交易日均价为基准；广发证券的换股价格，参考国内上市证券公司的估值水平确定。

　　双方的换股比例为1：0.83，即0.83股广发证券股份可换1股延边公路股份。

　　不过，据广发证券人士称，具体的换股比例还有待延边公路非流通股股东与流通股股东充分协商，并经合并各方同意后确定。
　　数据显示，延边公路停牌前20个交易日的均价为5.43元，以此推算，在换股过程中，每股广发证券的定价约为6.54元。

　　总市值约为G中信的1/3

　　据了解，目前延边公路的总股本为1.8411亿股，扣除回购并注销的部分后，所余股份数约为9913万股，而广发证券的股权数为20亿股。

　　业内人士测算，吸收合并结束后，作为存续公司的广发证券总股本将达到25亿股左右，以每股换股估值5.43元计算，总市值将超过135亿元。

　　证券业资深人士张红记认为，以上述估值计算，借壳上市后的广发证券总市值将在A股券商概念股中名列第二。第一位是G中信，其总市值约为400亿元；第三位是G宏源，总市值约为115亿元。

　　三家上市公司将从中受益

　　张红记指出，目前在A股市场上有三家上市公司参股广发证券，它们将在广发证券借壳上市中获益。

　　这三家公司分别是：G成大(600739)持有广发证券54611万股，占其总股本的27.30%，为其第一大股东；G敖东(000623)持有广发证券54274万股，占其总股本的27.14%；G华茂(000850)持有广发证券2.5%的股权。

　　由于广发证券借壳上市传闻由来已久，三家公司在消息正式出台前股价便已大涨。其中G敖东股价从今年4月初的7元价位，涨至昨日的16.98元；同期，G成大股价由3.6元涨至目前的12.80元，涨幅超过400%；G华茂持股比例较小，不过也受此消息推动，股价上涨了近90%。

　　据记者粗略计算，广发证券上市尚未成行，已令G成大、G敖东市值分别增加了40亿元和20亿元。



广发借壳成功 南方系基金受益丰厚

贾宝丽 2006-09-13 00:00


　　截至二季度末持有广发系股票的基金仓位较重的基金明细

股票简称 基金简称 持有数量 占基金净值比例(%) 占流通股比例(%)

Ｇ成大 南方稳健成长 1890.04 7.63 6.35

Ｇ成大 嘉实稳健 319.99 5.30 1.08

Ｇ成大 基金开元 1473.37 5.19 4.95

Ｇ成大 基金天元 1423.41 3.56 4.78

Ｇ成大 基金通宝 198.33 3.53 0.67

Ｇ成大 基金科瑞 1419.21 3.27 4.77

Ｇ成大 南方高增长 180.20 3.11 0.61

Ｇ敖东 南方稳健成长 1428.00 8.24 7.61

Ｇ敖东银河稳健 52.00 5.28 0.28

Ｇ敖东 华富竞争力优选 46.90 5.02 0.25

Ｇ敖东 诺安股票 168.35 5.00 0.90

Ｇ敖东 长信金利趋势 200.00 4.84 1.07

Ｇ敖东 基金开元 913.10 4.65 4.86

Ｇ敖东 南方高增长 180.00 4.43 0.96

延边公路 华富竞争力优选 82.60 4.19 0.89

　　数据提供：WIND资讯

　　□本报记者 贾宝丽

　　

　　广发证券借壳延边公路终于尘埃落定，这使得参股广发证券的个股估值得到大幅提升，由此那些重仓持有广发系个股的基金净值也将受益。而在这些基金当中，属南方系基金获利最为丰厚。

　　所谓的广发系个股除了延边公路之外，还有广发证券的两家股东G成大和G敖东。资料显示，换股之前G成大与G敖东对广发证券的持股比例分别是27.3%和27.14%。根据Wind资讯提供的数据显示，截至二季度末，共有31只基金持有G敖东流通股5436.65万股，合计占G敖东流通股的比例为28.97%；有33只基金合计持有G成大10904.73万股，合计占G成大流通股的比例为36.67%；另有两只基金分别持有延边公路82.6万股和0.01万股。

　　从统计的数据看，单位基金净值受益于广发系个股最多的将是南方基金旗下的几只基金，有南方稳健成长、南方高增和基金开元，此外重仓持有G敖东和延边公路的华富竞争力优选基金也将获益不少。

　　数据显示，截至二季度末，南方稳健成长分别持有G敖东和G成大1428万股、1890.04万股，占基金资产净值的比例分别高达8.24%和7.63%；南方高增和基金开元合计持有G敖东和G成大市值占基金资产净值的比例分别为7.54%和9.84%；另外，华富竞争力优选基金则分别持有G敖东和延边公路46.9万股、82.6万股，占基金资产净值的比例分别为5.02%和4.19%。

　　数据显示，自8月份以来市场步入调整的一个多月内，G成大的累计涨幅已经超过了13%，而G敖东昨天一复牌就被死死封在18.68元的涨停板位置上，全天没有打开。根据行业分析师的研究报告预测，而换股成功后广发证券2006年每股收益约为0.32元，动态市盈率30.3倍，估值具有一定的合理性。业内人士认为广发证券借壳上市有一定的溢价效应。因此 ，延边公路复牌后仍将大涨。

　　另外，尽管在换股过程中，G成大和G敖东对广发证券的持股比例会因承担支付股权激励机制的股权成本而下降，但行业分析师认为，由于广发证券成功借壳上市将使G成大、G敖东的股权投资大幅增值。因此，股权比例的下降并不会降低G成大、G敖东的估值，反而大幅度提升其评级，G成大的合理市价区间为14.5元至20元，G敖东的合理市价区间为22元至36.5元。

　　截至昨日收盘，G成大的收盘价为12.54元；G敖东则是一开盘即被死死封住涨停，报收18.68元，两只个股距分析师的估值仍有很大上升空间。由此不难看出，这些重仓中有广发系个股的基金还将继续受益。

界定社会公众属性便利券商借壳

2006年09月01日 00:00 上海证券报

　　□本报记者 李剑锋

　　昨日，沪深证交所发布有关上市公司股权分布问题的补充通知，对社会公众持股进行了明确的界定。分析人士认为，这一界定的推出解决了大市值公司以换股方式借壳重组小市值公司可能遭遇的难题，那些希望借壳上市的大券商有望从中受益。

　　某创新券商保荐人表示，现在有些证券公司希望通过借壳来达到上市的目的，而换股方式无疑是可选择的手段之一。以业内普遍关注的广发证券借壳延边公路为例，广发证券 的股权为20亿股，而延边公路的总股本仅为1.84亿股，其中流通A股9318万股，假使延边公路的股东未来将手中持股以1：1的比例与广发股权进行置换，则作为存续公司，广发证券的股权数将增至21.84亿股，而其中原有流通股所占比例仅为4.27%。

　　但是，根据《证券法》的规定，股份有限公司申请股票上市，公开发行的股份应达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上。一旦已上市公司的股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件，在证券交易所规定的期限内仍不能达到上市条件，将由证券交易所决定终止其股票上市交易。未来如果广发证券确实采用纯换股的方式谋求上市，那么原有一些广发证券的中小股东持股性质究竟该如何界定，如果仅仅把流通股视作社会公众持股，那作为存续公司的广发证券可能将不再具备上市条件。

　　“证交所的补充通知使这一难题迎刃而解”。上述保荐人表示，根据对社会公众持股的最新定义，除持有上市公司10%以上股份的股东及其一致行动人、以及上市公司的董事、监事、高级管理人员及其关联人之外的投资人，都是社会公众。这也意味着，处于锁定期但持股在10%以下的股东也被认定为社会公众。从广发证券的股权分布看，有相当一部分股东持股比例低于10%，如果把这部分股权算上，那就不会遇到公众持股比例不足的问题。

　　而一些业内人士指出，其实归根结底还是股权分置改革改变了整个市场格局，未来上市公司的股权都将变成可流通股，所以沪深证交所才会根据新的情况对社会公众持股进行界定。

　　“现在好几家券商都有着借壳上市的意向，而它们的股权数大都有数十亿，如果采用纯换股方式而壳公司规模又较小，确实会遇到流通股比例不足的问题，证交所的新规定无疑为这些券商的借壳操作提供了便利”，国泰君安资深金融分析师梁静表示。

1.2股延边换1股广发，总股本20＋1.84÷1.2＝21.53亿，
广发上半年利润2.7亿，2.7÷21.53＝0.125元
垃圾股？