春华秋实

一、广发证券原股东0.83股换1股延边公路，再拿出5％的股份以净资产的价格转让给广发证券高管作为股权激励计划，真是各取所需，手中的股份数量有增无减，以后上市抛出，挣个盆满钵满。

广发股权激励和776股改有什么关系？前面的帖子里已经阐述过了，股改是敖东等老股东的事，回购缩股完毕后就是G股，随便什么公司进来，这种说法完全只是看广发眼红

二、怎么也没想到延边公路小非股东也能以10：7.1股缩股上市，缩一半上市，成本也只有2元钱呢。

将心比心，都是投资，别人的长期投资就不需要回报了？一定要缩成和流通股一样的成本？又是看别人眼红.......股改是为了均衡利益分配，而不是土改分田地（笑）

三、对流通股东真是一毛不拔，来个以资产重组作对价，难道延边公路小非股东没借资产重组的光吗？

敖东全部回购退出，历年投资一点都没有赚到，如果送股的话多少也能赚到不少（我作为敖东的股东最希望看到这个，哈哈），剩余的缩股，折算的话送的够彻底了。理由见前面的帖子

四、10月10日复盘，19日开始进入股改停盘，直至30日复盘。这里面学问大了，给了8个交易日的时间，流通股东是卖还是不卖，困惑啊！如果开盘价过低，与停盘前没有什么差价，这以资产重组作对价的收益怎么体现？岂不是竹篮打水一场空，流通股东得了对价没赚到钱。即便有差价也是流通股东自己肯自己。如果开盘机构大幅振荡抢筹，散户对股改不抱希望出了货，机构重仓后与广发协商（延边公路是傀儡），修改为送股对价，流通股东又上当了，唉！猫咪全在人家手里呀。

这个“机构”有本事就震好了，外面的几百亿资金等着5元的创新类券商上市公司上市，到时候看看增发价格就知道了，哼哼，看他能有多少股票来打压价格进行震荡，此外，为啥一定要这几天里抛出？又不是权证（笑），等到增发的时候目前几乎所有的流通股东都已经赚得笑不动了（后面追涨的不算），到9-10元，连历史最高点买入的流通股都可以进入赢利区间

五、宏源证券股改是中国建投注入资金进行重组，对流通股东10送3股对价，多么鼓舞人心啊，中国建投是国家授权的投资机构，而广发证券是纯资本家，还是共产党好啊，资本家怎能救百姓啊！

前面也已经说了，股改是老股东的事情，中信建投早就低价购入宏源股份，由它送股对价完全是天经地义，广发只是接手了一个已经由敖东完成对价的空壳公司，有什么理由还要送股？此外，延边公路老股东的回购缩股，新股东广发资产重组，之于中国建投只是一家做了敖东广发两家的事罢了，对于两个上市公司的流通股东享受的待遇没有区别（股改对价+重组）

总之，LZ曲解了股改的真正对象及含义，看广发业绩红火也不能眼红成这样呀（笑)

S 延边路(代码000776) 涨幅偏离值:9.92% 成交量:40万股 成交金额: 358万元

买入金额最大的前5名

营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
国泰君安证券股份有限公司上海江苏路证券营业部 1774000.00 0.00
中国建银投资证券有限责任公司武汉台北路证券营业部 756611.00 0.00
中国建银投资证券有限责任公司天津河北大街证券营业部 727340.00 0.00
中国建银投资证券有限责任公司武汉徐东路证券营业部 165869.00 0.00
中国建银投资证券有限责任公司天津南京路证券营业部 88700.00 0.00

卖出金额最大的前5名

营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
华泰证券有限责任公司常州和平南路证券营业部 0.00 605821.00
招商证券股份有限公司深圳振华路证券营业部 0.00 472771.00
中信证券股份有限公司广州天河北路证券营业部 0.00 400924.00
东北证券三席 0.00 221466.16
泰阳证券有限责任公司长沙留芳岭证券营业部 0.00 139259.

S 延边路(代码000776) 成交量:66万股 成交金额:607万元
异常期间:2006/10/11至2006/10/12 累计涨幅偏离值:20.63%

买入金额最大的前5名

营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
国泰君安证券股份有限公司上海江苏路证券营业部 2652400.00 0.00
中国建银投资证券有限责任公司武汉台北路证券营业部 842499.00 0.00
中国建银投资证券有限责任公司天津河北大街证券营业部 727340.00 0.00
联合证券有限责任公司深圳振兴路第二证券营业部 399642.72 0.00
长城证券有限责任公司深圳振华路第二证券营业部 390400.00 0.00

卖出金额最大的前5名

营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
华泰证券有限责任公司常州和平南路证券营业部 0.00 612653.00
招商证券股份有限公司深圳振华路证券营业部 0.00 472771.00
中信证券股份有限公司广州天河北路证券营业部 0.00 400924.00
东北证券三席 0.00 394110.80
国海证券柳州屏山大道部 0.00 339289.00

S 延边路(代码000776) 涨幅偏离值:9.61% 成交量:1318万股 成交金额: 14152万元

买入金额最大的前5名

营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
东方证券股份有限公司上海宝庆路证券营业部 24577416.00 0.00
东吴证券有限责任公司杭州湖墅南路证券营业部 10632600.00 0.00
国泰君安证券股份有限公司深圳益田路证券营业部 8923866.00 1696224.00
宏源证券股份有限公司深圳莲花路证券营业部 6229200.00 0.00
国元证券有限责任公司上海斜土路证券交易营业部 5393628.00 0.00

卖出金额最大的前5名

营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
国信证券有限公司深圳红岭中路证券营业部 1413724.00 14191707.26
中信证券股份有限公司北京北三环中路证券营业部 0.00 8843316.00
泰阳证券有限责任公司北京阜外大街证券营业部 0.00 6352710.00
中国国际金融有限公司深圳深南大道证券营业部 0.00 5943236.76
三江源证券唐山卫国路部 43794.00 5140164.00

S 延边路(代码000776) 换手率:21.33% 成交量:1987万股 成交金额:21658万元

买入金额最大的前5名

营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
中投证券广州水荫路部 24506400.52 713207.00
中信证券股份有限公司深圳深南大道证券营业部 12038784.48 1098.00
中信证券股份有限公司成都玉林北街证券营业部 11488383.46 11020.00
光大证券股份有限公司广州天河路证券营业部 6819529.84 30156.00
广发证券股份有限公司深圳深南东路证券营业部 4254509.63 226106.00

卖出金额最大的前5名

营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
东方证券股份有限公司上海宝庆路证券营业部 978599.50 24689118.23
国信证券有限公司深圳红岭中路证券营业部 3085895.26 20159171.16
东吴证券有限责任公司杭州湖墅南路证券营业部 0.00 10728688.77
国泰君安证券股份有限公司深圳益田路证券营业部 537000.00 9160876.79
国元证券有限责任公司上海斜土路证券交易营业部 99450.00 5488353.40

在S延边路改名广发证券前，广发系的主要任务是不要引起监管上的麻烦，毕竟最后的胜利就在眼前，如果可以查 谁在抛盘的话，我可以说是广发系所为，目前无论敖东、成大、还是延边路异动对借壳均没有好处。不是敖东、成大高估，是低估很多，现在离拉升的日子已经不远了。

敖东昨天公布三季度报告，每股收益0.6994元，这个业绩看上去很美，但实在是不足为喜。从季报中可以看 出以下几方面的信息：一是广发的投资收益撑门面，季报显示的投资收益是16892万元，已经占到净利润的8 4.25%。从季报再结合半年报，我们可以推算出广发一至三季度的净利润是65176万元（具体公式为[1 6892+310*1.5+329]/0.27137=65176），而根据延边公路复牌时公布的广发1- 8月的业绩是6.01亿，这样计算出广发9月份的利润是5000万左右，应该说这个数字实在是巧合，考虑到 9月份股市的上涨及交易量的放大，广发9月的利润应不会比8月份低，所以正好5000万的盈利不会是广发的 全部盈利，而只是广发本部的利润，广发子公司的利润并没有合并在内，综合推算，广发一至三季度的利润应该在 6.8亿左右。敖东的投资收益还应再增加。二是主营业务利润下降明显，1-9月敖东的主营利润5313万，
比去年同期大降4082万，降幅达到43.4%。下降的主要原因是敖东今年巨额的广告投入，这可以从央视及 其他卫视中敖东密集的广告轰炸得到验证。这种方式会对主营业务收入增加有一定提升，但对公司的核心竞争力提 升并不大，公司应该考虑在研发和并购方面加大投入。三是股东人数大降，大股东减持忙。9月末的股东人数是1 6443人，较半年报降了14.86%，筹码进一步集中。与此同时，大股东敖东工会的限售流通股上市减持了 131210股，原最大流通股股东南方稳健则减持了127万股。筹码集中说明机构仍然看好敖东未来的走势，
特别是广发上市后敖东的前景，而退出的主要是停牌被关的中小股东。虽然筹码进一步集中但出乎意料的是最近敖 东和成大在利好不断的情况下走出了连续下跌的走势，这其中既有见利好出货的原因，也有机构刻意打压敖东和成 大来压缩延边公路的上升空间以获得延边筹码保证借壳顺利完成的原因。而从敖东的走势看，结合主营利润下降、 大股东的减持，以及10月份连续下跌可以看出，首先是大股东并不想让敖东的股价上涨。合理的解释就是和敖东 的大股东正在进行的第二轮增持有关。在股改承诺中，大股东承诺在36个月内增持到25%的股份，在增持到2 0.57%以后，大股东没有继续增持，但今年股市的大幅上涨以及广发的上市，打乱了大股东的增持计划，大股 东现在增持股份的成本大大提高。而大股东要想低价增持股份，就必须通过打压股价，做低业绩等手段让敖东的股 价尽量不涨或者下跌，但这种做法实在太不厚道，况且是否有效还有待观察，毕竟敖东股价已经明显低估。其实大 股东要想增持股份，完全可以通过大宗交易来完成，例如敖东工会或者其他暗盘的股份转为大股东持有，这样既不 影响股价，也能顺利完成增持。所以在大股东完成增持前，敖东的走势只能谨慎乐观，只有增持完成，大股东才会 有释放业绩、做高股价的动力。

证券代码: 600739 2007 01 16 证券简称: 辽宁成大
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买入营业部名称: 累计买入金额(元):
(1) 国元证券有限责任公司上海虹桥路证券营业部 25664120.19
(2) 机构专用 20659002.99
(3) 机构专用 20426101.92
(4) 机构专用 18118600.53
(5) 机构专用 17600038.45

卖出营业部名称: 累计卖出金额(元):
(1) 机构专用 18813890.94
(2) 方正证券有限责任公司台州解放路证券营业部 18436913.42
(3) 机构专用 15548341.59
(4) 国信证券有限责任公司深圳红岭中路证券营业部 15536474.60
(5) 广发证券股份有限公司广州农林下路证券营业部 11374180.72

证券代码: 600739 2007 01 18 证券简称: 辽宁成大

买入:
营业部名称: 合计金额(元):
(1) 中信证券股份有限公司深圳人民南路证券营业部 27086194.05
(2) 申银万国证券股份有限公司深圳金田路证券营业部 19028801.20
(3) 机构专用 11154269.12
(4) 方正证券有限责任公司杭州平海路证券营业部 10615006.41
(5) 国泰君安证券股份有限公司总部 9654471.36

卖出:
(1) 机构专用 25128152.96
(2) 中信证券股份有限公司深圳湖贝路证券营业部 18891915.63
(3) 东方证券股份有限公司杭州体育场路证券营业部 13439378.32
(4) 华泰证券有限责任公司深圳彩田路证券营业部 12700213.47
(5) 国元证券有限责任公司上海虹桥路证券营业部 11571902.75

落后分子

本次限售股份上市流通安排
１、本次限售股份上市流通数量为5,698,959 股；
２、本次限售股份上市流通时间为2007 年1 月29 日。
３、公司限售股份上市明细清单

本次申请解除限售的股份

序号 股东代码 股东名称 股份总数 占总股本比例
1 0800010362 深圳市渝祥电脑系统有限公司2,136,408 0.9477%
2 0800027454 广东威恒输变电工程有限公司232,800 0.1033%
3 0899041923 深圳市特美思经贸有限公司 349,201 0.1549%
4 0800003058 佛山电器照明股份有限公司 2,747,750 1.2189%
5 0800003060 佛山禅昌灯光器材有限公司 232,800 0.1033%
合 计 5,698,959 2.5281%

证券代码: 600837 2007 02 01 证券简称: 都市股份

买入:
营业部名称: 合计金额(元):
(1) 国泰君安证券股份有限公司上海江苏路证券营业部 61186467.88
(2) 天一证券有限责任公司深圳深南东路证券营业部 53154031.47
(3) 天一证券有限责任公司宁波解放南路证券营业部 50702045.00
(4) 东吴证券有限责任公司北京鼓楼外大街证券营业部 44470303.27
(5) 中国银河证券有限责任公司宁波解放南路证券营业部 39670931.44

卖出:
(1) 天一证券有限责任公司宁波解放南路证券营业部 50547791.75
(2) 东方证券股份有限公司杭州体育场路证券营业部 46975833.06
(3) 东方证券股份有限公司上海鸿兴路证券营业部 44703586.32
(4) 中信建投证券有限责任公司上海市向城路证券营业部 33794533.52
(5) 国泰君安证券股份有限公司总部 17678845.44

证券代码: 600837 2007 02 02证券简称: 都市股份

买入:
营业部名称: 合计金额(元):
(1) 恒泰证券有限责任公司上海祥德路证券营业部 55690855.07
(2) 国泰君安证券股份有限公司总部 28049662.85
(3) 泰阳证券有限责任公司深圳怡景路证券营业部 17639849.26
(4) 国信证券有限责任公司上海北京东路证券营业部 12829114.92
(5) 广东证券股份有限公司广州天河北路证券营业部 12223379.85

卖出:
(1) 国泰君安证券股份有限公司上海江苏路证券营业部 51433948.39
(2) 东方证券股份有限公司上海宝庆路证券营业部 28429305.08
(3) 天一证券有限责任公司宁波解放南路证券营业部 25470382.72
(4) 国泰君安证券股份有限公司总部 17411468.61
(5) 广东证券股份有限公司广州天河南一路证券营业部 15429215.28

吉林敖东(代码000623) 涨幅偏离值:7.40% 成交量:558万股 成交金额: 24869万元

买入金额最大的前5名

营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
机构专用 41377070.61 0.00
机构专用 34179381.28 0.00
亚洲证券有限责任公司上海瑞金一路证券营业部 19932323.95 1061902.80
国盛证券 12338505.83 747586.00
泰阳证券有限责任公司北京阜外大街证券营业部 7159833.00 160038.00

卖出金额最大的前5名

营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
机构专用 0.00 20730038.25
机构专用 0.00 20447401.05
北京中兴信托投资有限责任公司上海长顺路证券营业部 0.00 17641885.33
机构专用 0.00 13661686.10
机构专用 0.00 12381063.40

吉林敖东(代码000623) 跌幅偏离值:-8.61% 成交量:1027万股 成交金额:44390万元

买入金额最大的前5名

营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
机构专用 34416467.47 0.00
北京中兴信托投资有限责任公司上海长顺路证券营业部 19769739.70 648038.00
国元证券有限责任公司上海复兴西路证券营业部 18101295.84 0.00
中国建银投资证券有限责任公司大连上海路证券营业部 9564312.80 0.00
国信证券有限公司上海北京东路证券营业部 8903657.32 622696.68

卖出金额最大的前5名

营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
机构专用 0.00 101324844.37
机构专用 0.00 34331686.36
机构专用 0.00 33332227.37
机构专用 0.00 32369944.44
中国银河证券股份有限公司沈阳滑翔路证券营业部 386000.00 21532523.49

(2007年01月08日)


吉林敖东(代码000623) 跌幅偏离值:-10.59% 成交量:1356万股 成交金额:41398万元

买入金额最大的前5名

营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
机构专用 60525672.00 0.00
机构专用 45918971.02 0.00
机构专用 18606399.55 0.00
第一创业证券有限责任公司佛山季华五路证券营业部 13392566.40 152400.00
机构专用 12635840.00 0.00

卖出金额最大的前5名

营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
机构专用 0.00 114221722.63
机构专用 0.00 60166996.80
国泰君安证券股份有限公司深圳益田路证券营业部 624630.00 36458114.00
机构专用 0.00 25630342.19
东方证券股份有限公司深圳福强路证券营业部 0.00 19364780.06

证券代码: 600739 证券简称: 辽宁成大

买入:
营业部名称: 合计金额(元):
(1) 中信证券股份有限公司北京北三环中路证券营业部 25933313.98
(2) 国信证券有限责任公司珠海翠香路证券营业部 17048890.02
(3) 国泰君安证券股份有限公司总部 14843139.92
(4) 申银万国证券股份有限公司宜昌西陵一路证券营业部 12612575.39
(5) 中国建银投资证券有限责任公司大连上海路证券营业部 9549701.85

卖出:
(1) 机构专用 90822138.26
(2) 国泰君安证券股份有限公司总部 56177154.25
(3) 机构专用 36733097.10
(4) 机构专用 25494714.72
(5) 中国银河证券股份有限公司昆明人民中路证券营业部 20038517.34

中国的机构投资者既没有远见,更没有耐心.他们就像嗜血的蚊子,在空中飞来飞去.

“辽宁成大和吉林敖东的下跌是受到短期消息的影响，但公司基本面没有任何变化，与其他卷商概念股不同的是辽宁成大和吉林敖东并不都是概念的炒作，其本身有实实在在的效益，因此在消化短期的所谓“利空”后，其还将大幅度上涨，因为消息只是外因，最后决定股价高低的还是实实在在的净利润，怎么跌下来的就怎么涨回去。由于证券公司是牛市盛宴的最大受益者，因此，只要你看好中国证券市场的发展前景，在调整的时候逢低买入券商股或者大比例参股优质券商的公司股票，可以分享到牛市的超高收益”。

今年１季度股票／基金／权证成交量达８万亿。而去年全年才９万多亿。手续费一季度已差不多抵全年。而且广发的经纪业务市场占有率比去年还提高了０。６个百分点。相信一季度的业绩会相当出色。另外，广发证券的自营业务账面尚有约１２个亿的浮盈（主要是持有吉林熬东的限售非流通股１２００多万股和武钢１。２亿股，年报出来可看新会计准则事项一栏）。因此今年的业绩至少有１００％到２００％的增长。广发出年报、熬东出年报、１季度季报、广发增发、股指期货出来增加市场成交量、新会计准则实施、人民币大幅升值等都是非常好的投资机会。大家要坚定信心，好股票就是好股票，迟早会涨起来。这个股票不是某个基金或什么机构席位说了算的，是熬东的内在价值说了算。市场的资金多的是，有人散了就有人冲进来。



另外，从另一方面想：老机构走了，新机构进来，新机构的持有成本会更高，拉升的意愿就更强。等广发证券一切尘埃落地不确定性消除之后，它的爆发力将不可限量！

广发证券，官场潜规则的牺牲品？


延边停牌已经五个多月了，如不算十月那短短一周复牌，则是九个月了。除了历史上的琼民源，延边可能要创造A股停牌记录了。可是延边有什么重大过节，竟能和集恶性操纵和业绩造假于一身的琼民源相并肩？延边是个正常的上市公司，没有亏损，也没有造假，它在借壳过程中的内部人交易问题，是整个A股市场普遍存在着的，并不是它所独有，即使有谁违规，直接查处责任人就可以了，何至于长期停牌且没有任何公告，公然损害广大中小投资者的利益？

关于延边停牌，网上众说纷纭，概括起来有如下几点：1，管理层刻意封杀说；由于广发在借壳和员工持股上，没有和证监会通气，管理层借机惩罚广发。2，遏制暴利说，证监会刻意拖延广发复牌，意在以巨大的时间成本摊低投资者利润。3，中信阴谋说，当年中信试图廉价收购广发，遭广发反击而失败，双方结下怨愤，借此而发难。广发是草根券商，在权力系统中的背景和资源远没有特权券商优厚。4，外资并购说，传花旗拟控股广发证券，双方在价格上相持不下，导致复牌无望……大道消息不畅，才有了小道消息泛滥，投资者的种种猜测是正常的，也是合情合理的。相反地，证监会、交易所、广发，在其中的表现让人失望。

早在去年六月份，深交所因怀疑延边股价存在暴炒，要求广发提供相关交易资料，六月至十月，是完全能够查清真相的，查处责任人，甚至否决借壳方案都可，却在十月十一日，允许延边复牌，即意味着批准借壳方案。一周交易中，部分前期炒家离场，新的投资者因看好广发后市介入，结果遭五个月的闷杀，这是阴谋还是阳谋？有人认为延边投资者是赌徒，应该受罚，可是十元的广发，是高估还是低估了，能说是赌徒吗？以去年10月19日延边停牌日计，中信证券收15.19，吉林敖东17.9，辽宁成大10.74，宏源7.89，和它们相比，广发借壳的延边股价是合理的。不能说是过度高估。整个券商板块的沸腾，是后来牛市深入和证券业业绩突飞猛进所促动的。以现在市场环境而言语，延边复牌即使暴涨，也是合理的，管理层没有理由据此打压，也没有理由因此刻意封杀。

十月，延边停牌后，广发将借壳方案报证监会，也正是从这一关口起，延边泥牛入海无消息，既不复牌也没有任何公告，其后充满诡秘。据某媒体披露，监管层怀疑广发证券的一些高管在借壳一事中涉嫌内幕交易，并已经查出一些高管亲友提早进入了S延边路，这将是中国证券业第一起涉嫌内幕交易案。其实内幕交易，在A股市场早已泛滥，哪家上市公司没有？它是特权横行法制缺失的必然结果。但查谁怎么查却大有讲究，其中内幕局外人无法得知。即以股改以来而论，先后有宝权中工国际ST磁卡的恶性操纵，证监会都信誓旦旦地表态要查处，结果是干打雷不下雨。却何以对广发如此青睐？个人感觉，广发目前承受着巨大压力，已不能自由表达意见，甚至无法主导借壳进程。有可能沦为官场潜规则的牺牲品。 广发可能被花旗控股，既是花旗控股广东发展银行的合理延伸，也可能是广发的自保策略，作为进取心强烈的草根券商，它急欲做大，但缺乏背景屡屡受阻，耗费心血的借壳更是旷日持久难以结果，只有另寻出路。

　广发借壳，是资本市场的一次创举，为急欲做大的券商业找到一条出路，所以才引起巨大震动。这是一个多赢方案，广发成功上市，能够得到资本市场的助推，而中国资本市场，也需要广发这样的优秀券商加盟，以抗衡海外大投行的势力。但广发耗费巨大人力物力的借壳，正演变为旷日持久的消耗战，它再也耗不起了。如果借壳被否决，那么只剩IPO一途，不知又将耗到何年何月？毫不客气地说，广发是中国最优秀的券商中的一个，来自草根，成长于市场竞争，它不同于某些依赖特权背景的券商，那类券商，特权既成就了它们，也会毁掉它们，想想当年中经开吧，是何等地张狂，最终怎样可耻地覆灭。

据最新消息，成都城建投资即将复牌，实施本次股权分置改革方案为重大资产置换，2007年1月31日，公司已完成受让国金证券51.76%股权的工商变更登记手续；2007年2月9日，公司定向增发新股已完成登记确认。方案实施股权登记日：2007年3月27日　。复牌日：2007年3月29日，该日公司股票价格不计算除权参考价，不设涨跌幅限制。我们看到，城建投借壳复牌可谓雷厉风行，一路顺风，而广发是最早的一个，却杳无消息，不能不让投资者猜测。如果广发借壳被意外否决，意味着延边投资者错失半年牛市，延边的投资者完全应该拿起法律武器，捍卫自身合法权益。 3月16日下午，一桩被称为蚂蚁大象之战”的案件在武汉市江汉区人民法院开庭。武汉股民张秋菊因为不满上市公司中国石化武汉石油(集团)股份有限公司(简称武石油)董事会公布的一份重组方案，将之告上法庭。原因在于这种重组，损害了上市公司和投资者的利益，她的精神值得广大投资者学习。

衷心希望广发借壳成功， 也希望广发证券从中汲取经验教训，严格内部纪律，强化风险控制，能够坦然面对这次挑战，`争当中国券商业的排头兵。

两会之后，券商上市新闻增多，什么出台新规，什么查处违规，舆论吹风在前，意味着券商上市已提速，2007是券商上市年，证监会必将稳步推进，统筹安排，现在一季度已过，从时间推测，二三季度券商上市为最佳时机，昨天又有6家券商集体澄清借壳不实传闻，显然也是管理层授意之举，针对借壳而引起的市场过分波动，管理层有意刹车，已经公布的继续推进，新的借壳不再批，转向ipo，这和传闻中，管理层推动5家IPO上市，5家借壳上市，最终上市券商控制在15家以内不谋而和。

至于广发最近的谣言四起，普通散民大可放心，广发作为优秀的券商，又是借壳上市的始作俑者，必然成功，一方面作为管理层2007工作重点中的一环，广发借壳只能成功不能失败，二来广发借壳是调查异动在前，调查后才公布的方案，既然同意公布方案，就要负法律责任，这一点证监会可以说自酿苦果，如果去年9月就因为异动否掉借壳0776，不公布方案，广发也可转向其他借壳，但既然已经公布，10月后众多投资者进入，这事就否不了了，至于如何查处其中内幕，那就看管理层智慧了，但借壳一事却不会再有疑问！！

做空机制如何成了做多工具？


黄湘源



　　加息后的股市不跌反涨，显然不能简单地用利空变利好来解释。明摆着的事情是，股指期货充当了单骑救主的孤胆英雄。

　　素有空军司令之称的股指期货难道成了做多工具？

　　历史上股指期货向以做空机制闻名于世。远的如1987年的美国股灾，稍近的则莫过于亚洲金融危机时索罗斯等对冲基金大鳄对香港股市的狙击。股指期货的做空机制无不显示了让人闻风丧胆的空袭威力。相形之下，股指期货的做多功能却没有多少令人念念不忘的案例。不过，从目前的情形来看，中国股市似乎颇有创造这样一个新标本的冲动，

　　对于中国股市来说，最具诱惑力的概念其实并不在于做空机制本身，至少在目前，谁也不会主张做空中国。中国股市最感兴趣的就是一个“新”字，在从不成熟走向成熟的过程中，每天都是新的。每个新概念无不给炒作提供了题材也创造了机会，更何况股指期货这个新玩意及其包含的独一无二的做空机制呢？

　　正在成为中国股市新宠的金融期货不同于商品期货，在时间表基本上可以确定的前提下，提前量的备货除了资金成本之外，一般没有其他的囤积成本，也没有供需双向调节之虞，相反，话语权的先手在握其好处则是显而易见的。股指期货的抢筹备货吸引了源源不断的资金，利之所趋乃唯一的解释。

　　由于股指期货的重仓股和沪深股指权重股具有很大的重合性，股指期货的抢筹备货行动在推高股价的同时也推高了股指。这就是股指期货在它出台之前未显其空先见其多的主要原因。在某种意义上，只要还存在抢筹备货的需要，股指在股指期货出台前简直可以说不涨也难，甚至跌也可以给涨助一臂之力。这与其说是阴谋，不如说是阳谋。

　　其实，无论把股指期货看成单纯的做空机制还是做多机制，其中都不无误解。股指期货作为一个金融衍生产品，本身既可用于做空也可用于做多。如果由于其所具有的做空功能改变了中国股市这样一个一向只能单边做多的机制，就把股指期货做空机制的特性认为是它的全部特性，这不足采信。而把股指期货的助涨作用理解为助推资本市场的发展，客观上虽然有利于暂时消除市场对做空机制的恐惧心理，也有利于股指期货的顺利推出，但是，这不过是管理层或一些投资者一厢情愿的愿望。股指期货以囤积居奇为目的的做多，无非是一种劫持性的投机行为，并不等于以市场稳定为目的的做多。

　　问题是，股指期货在正式问世以后，还能一直只做多不做空吗？

　　只做多不做空不仅有违提前量的参与者如此热烈拥趸股指期货的本意，同时也有违将做空机制作为对单一做多机制的重要补充引入中国股市的初衷。即使股指期货在其出台之初不排除有因其重仓股居高难下而在某一时间段内不得不暂时需要维持做多惯性的可能性，但一直把多头做下去显然是不可能的，同时也是非常危险的。研究表明，全世界的股指期货，最终尽管都成不了股市基本走势的决定因素，但在其推出之初却几乎无不演绎了先做多后做空的劫持行情。原因无他，就是因为股指期货本质上无非是一种套利工具。任何冲着投机套利而来的利益中人不会轻易放弃一个沽空获利的天赐良机。

　　股指期货在其推出之前成为做多工具，充其量是暂时的，总有一天，人们将有机会见识它的做空机制之庐山真面目。越是集中爆发的做空对透支性做多的报复力度也越大。这是不以人们的意志为转移的。

期指细则近期出台 中金所欢迎四类机构投资者

2007/03/31 19:15:56 21世纪经济报道


　　中国金融期货交易所结算部负责人陈晗3月29日在上海出席由欧元研讨会(Euromoney Seminars)主办的"2007年第四届中国衍生工具高峰会"时表示,中金所将在证监会的统一安排下,顺利推出沪深300(2781.784,-1.52,-0.05%)指数期货。

　　股指期货细则近期出台

　　陈晗认为,基金、券商、QFII和保险公司都应该成为中金所股指期货的机构投资者。

　　经证监会批准,部分优质基金公司将成为中金所交易会员;不达标的基金公司可以通过成为期货公司客户的形式参与股指期货交易。陈晗说,经证监会批准,中金所将逐步给予部分优质证券公司以交易会员身份开展股指期货自营业务的资格,也可以允许部分证券公司充当介绍经纪商(IB)。

　　陈晗还建议应将QFII纳入股指期货机构投资者的范围内,但给予一定的限制。QFII必须作为客户参与股指期货,须在境内期货公司开户交易,须在境内期货公司或境内商业银行办理结算交割。持有期货头寸的保证金不超过其汇入账户中现金及现金等价物的一定比例。

　　关于保险公司的参与路径,陈晗认为可在确保风险可控的前提下,逐步允许部分优质保险公司适当参与股指期货,但必须限于以避险为目的。至于商业银行,则主要是担任中金所的特别结算会员。证监会正与银监会进行有关探讨,是否允许商业银行直接参与中金所的交易。

　　针对这些机构投资者的资格标准和申请工作,陈晗透露将在近期出台。涉及股指期货交易的其他多个相关细则,也将很快正式推出。

　　国债期货跃升发展重点

　　陈晗还透露,在推出股指期货后,中金所还将致力于尽快推出股指期权,并且加强对于国债期货和外汇期货的研究开发力度。形成包括股指、国债、外汇等期货、期权的产品体系。

　　中金所金融衍生品发展的路径,将遵循一条"四优先原则"。即优先发展场内衍生品、优先发展被国际市场经验证明的主流产品、优先发展交易方式简单的产品、优先发展市场基础成熟的产品。

　　国债期货将有望成为股指之后,中金所重点发展的目标。陈晗认为,利率市场化对国债期货推出有好处,但不是必要条件,芝加哥期货交易所在1976年推出国债期货时美国也没有实现利率市场化。

　　陈晗指出,目前我国国债发行规模已经达到当年美国推出国债期货时的水平,而且国债的可流通比例也越来越高。国债市场上机构投资者所占比例日趋扩大,也有助于未来国债期货市场的稳定运行。

　　陈晗表示,未来的国债期货,将以交易所为依托,采取有组织的集中交易方式;以期货经纪公司为桥梁实施严格的市场准入;以机构投资者为主力,保证国债期货市场上投资者行为的理性;同时建议在国债期货市场上采用"实物交割"制度。

新交易规则规定，

机构席位是指

基金专用席位、券商自营专用席位、社保专用席位、券商理财专用席位、保险机构专用席位、保险机构租用席位、QFII专用席位等机构投资者买卖证券的专用通道和席位。


专用席位下单，速度要比普通投资者快3秒左右。

连续三个交易日内，涨幅偏离值累计达到20%的证券：

吉林敖东(代码000623) 成交量:2586万股 成交金额:126699万元
异常期间:2007/03/29至2007/04/02 累计涨幅偏离值:22.95%

买入金额最大的前5名

营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
机构专用 103971485.43 0.00
财通证券七交易单元 67624357.03 63334930.78
广发证券股份有限公司成都新光路证券营业部 50218811.84 167152.00
机构专用 47999246.30 0.00
国信证券有限公司上海北京东路证券营业部 47170768.49 26418009.84

卖出金额最大的前5名

营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
机构专用 24567885.29 87550828.05
机构专用 0.00 71899186.15
机构专用 0.00 69867326.49
财通证券七交易单元 67624357.03 63334930.78
国元证券有限责任公司上海复兴西路证券营业部 5109.00 47709336.40




吉林敖东(代码000623) 涨幅偏离值:7.67% 成交量:938万股 成交金额: 49355万元

买入金额最大的前5名

营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
广发证券股份有限公司成都新光路证券营业部 50218811.84 167152.00
机构专用 47999246.30 0.00
国信证券有限公司上海北京东路证券营业部 36979581.80 1066163.00
机构专用 19991585.83 0.00
机构专用 19828379.04 0.00

卖出金额最大的前5名

营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
财通证券七交易单元 7055952.40 62625537.78
机构专用 0.00 51840445.85
机构专用 0.00 31635906.90
机构专用 0.00 26960000.00
机构专用 0.00 20301790.00

吉林敖东(代码000623) 涨幅偏离值:8.94% 成交量:1110万股 成交金额: 64505万元

买入金额最大的前5名

营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
机构专用 129778078.24 0.00
机构专用 58137874.45 0.00
首创证券有限责任公司北京北辰东路证券营业部 48223894.02 2266307.00
机构专用 25955308.75 0.00
国信证券有限公司上海北京东路证券营业部 22717359.80 5769217.70

卖出金额最大的前5名

营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
机构专用 0.00 88634944.17
机构专用 0.00 87178843.16
机构专用 0.00 56101560.52
兴业证券股份有限公司泉州涂门街证券营业部 0.00 23403371.30
机构专用 0.00 11852000.00

吉林敖东(代码000623) 成交量:2695万股 成交金额:168197万元
异常期间:2007/04/04至2007/04/06 累计涨幅偏离值:21.08%

买入金额最大的前5名

营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
机构专用 129778078.24 115803729.95
机构专用 98152884.05 0.00
亚洲证券有限责任公司上海瑞金一路证券营业部 51658841.93 40705901.73
首创证券有限责任公司北京北辰东路证券营业部 49892491.02 51651334.47
方正证券有限责任公司台州解放路证券营业部 36321629.96 73164233.64

卖出金额最大的前5名

营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
机构专用 129778078.24 115803729.95
机构专用 0.00 111855892.04
机构专用 0.00 98396424.16
方正证券有限责任公司台州解放路证券营业部 36321629.96 73164233.64
机构专用 0.00 62401560.52

0776本身并没有大主力，
0623和600739的价值是0776公布借壳方案后才体现出来的，
大主力要在0623和600739上建仓，
是需要时间和环境的，
这样一个大题材的运作周期可不是两三个月就能完成的，
去年4季度开始，
大主力就不断加大建仓0623和600739，
然后开始震荡洗盘，
当然是放利空放谣言洗盘啦，
难道是放利好洗盘，
可以看到，
1月下旬之后伴随着谣言四起，
利空四起，
0623和600739也开始了缩量震荡，
对比建仓的量，
震荡期间明显缩量，
盘面显示主力仓位极重，
0623为主攻，
600739为辅功，
并于3月22日放出放量大跌的重磅炸弹，
来抬高市场成本，
3。22日最后一砸后，
仅过4天就翻身向上，
一路轧空，
试想，
没有这几个月证监会的“拖延”，
没有网络及财经媒体的“利空”报道，
怎么能有建仓和洗盘的“和谐环境”啊，
散户们只知道在0776上嗷嗷乱叫，
岂知0776只是大主力棋盘的一个棋子，
何时复盘那时早就计划好的，
不到时候，
怎么能放出来呢，
主力赚钱还得靠0623和600739呢，
在今年整个市场大换手的背景下，
可以看到0623的成交及其稳定，
近期最大换手率不过5。79%，
就这换手率还有人咋呼主力拉高出货，
晕！


站在主力的角度，
急主力之所急，
想主力之所想，
你还会对0776复牌的拖延感到意外吗，
当600109站上40的时候，
有人还在算广发是中信的多少多少，
都按常理出牌，
那还有人输钱吗？

按照0623的拉升位置，
就可知0776周一不会复牌，
但已经是听到脚步啦。

牛市就是涨得你看不懂，
涨到你不敢想的价位，
何况是大牛市。

0623处于主升浪！

“小故事”与“大故事”

　　陆水旗(阿琪)

　　目前行情流行“讲故事”，其实，个股题材方面讲的只是“小故事”，而整个市场在讲一个“大故事”。“小故事”中最时髦的是资产注入、资产重组、整体上市等，名曰利益输送，实质是集团资产的二次上市。现在之所以说这些“小故事”，最终都是为了圆2008年、2009年的那个“大故事”，因为到那时，所有的“大非”将全部解禁流通。

　　现在，很多人对指数到底能涨到多高、又能涨到什么时候已迷糊不清，行情早已超出了分析的界限，也超出了专业分析师们的估值界限。然而，从“故事”的角度看，行情的高度和时间跨度还是非常清晰的，那就是到2008年、2009年“大非”全部解禁时，上市公司的业绩和市场的估值标准一定是个“双高”水平。不信，到时你瞧。因为只有那时有“双高”，“大非”们才能卖个好价钱，“大非”的利益在可流通的时候才能实现最大化。

　　正因为有2008年、2009年那个“大故事”存在，上市公司大股东现在对股价无比地关爱，最大的积极性是把非上市公司的资产股份化，然后并入上市公司，全流通时能够获取暴利。

　　无论是“小故事”，还是“大故事”，它们的传播路径和相关行情的收益空间都是沿着利益大小的路径走的。所有的“故事”都发源于大股东或其控制下的上市公司，因为它们是“故事”的最大既得利益者。传播“故事”的第一个环节是各投行机构与各类战略投资机构，他们既能获得不菲的项目费，又能获得“故事”的第一手资料，从而在“故事制胜”的行情中获取非常大的投资收益；传播“故事”的第二个环节是投行机构们的核心客户(包括私募基金等)，他们为投行机构创造了佣金等经营利润，投行机构当然要与其互惠互利；传播“故事”的第三个环节是各类投机客，行情也往往能赐予他们一些传播的“劳务费”；所有“故事”的最后接受者是“蚂蚁啃骨头”的普通投资者，我们知道，所有的“故事”的结局都要有人来“埋单”，因为天下没有免费的午餐。但是，现在所有的“小故事”还只是为了圆后面的“大故事”，现在还没有到为“故事”埋单的时候。正因如此，现在“小故事”丰富多彩，行情争分夺秒又始终拒绝调整，满市场皆现“抢耕、抢播、抢收”的三抢景象。

　　大家都在说“黄金十年”，在我们看来，因为有“大故事”的存在，这“黄金十年”可能会被浓缩成“钻石四年”，即从现在起，你只要做好后三年的行情，就能使自己的财富“故事”圆满地结束。

吉林敖东(代码000623) 涨幅偏离值:7.88% 成交量:771万股 成交金额: 56289万元

买入金额最大的前5名

营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
机构专用 109288414.01 0.00
机构专用 46866072.21 0.00
光大证券股份有限公司长春解放大路证券营业部 16221975.44 4510.50
东吴证券有限责任公司苏州西北街证券营业部 15580231.00 3197129.00
方正证券有限责任公司台州解放路证券营业部 15286453.00 28149203.44

卖出金额最大的前5名

营业部或席位名称 买入金额(元) 卖出金额(元)
机构专用 0.00 72991696.37
机构专用 0.00 41433939.80
方正证券有限责任公司台州解放路证券营业部 15286453.00 28149203.44
机构专用 0.00 24611570.50
中国银河证券股份有限公司北京望京西园证券营业部 8158300.00 22151421.60

延边路成就广发证券上市梦

　 2007年04月11日 02:15 北京商报

　　　崔吕萍/文
　
　虽然广发证券至今尚未证实借壳S延边路一事成功，但是本报记者从多种渠道得知，上市整满十个年头的S延边路，已经为急于上市的广发证券腾出了干净的“壳”。

　　“广发证券仍然封锁消息”

　　昨日，相关业内人士向本报记者透露，广发证券借壳S延边路一事将告最终成功，前后停牌近10个月的S延边路有望于近期复牌。

　　“现在传言很多，但我们还没有得到消息。在正式批文出来之前，我们不做任何言论。”昨日，在接受本报记者采访时，广发证券对外宣传部负责人黄乐钊这样表述。

　　“有关批准该公司借壳S延边路的证监会批文已经送达到公司，广发证券为此还召开了相关的高管会议。但由于该公司现在还没有得到证监会的统一指示，所以仍然封锁消息。近期，S延边路将更名复牌。消息捂不了多久了，很多内部人士已经知情。”相关业内人士这样表述。

　　值得注意的是，昨日晚间，S延边路发布澄清公告称，公司尚未接到核准文件。

　　“一周内两报股改进展”

　　就在广发证券成功借壳传言被越传越真的关口，4月9日，S延边路发布了股改进展方案。方案显示，有关S延边路股改相关股东会议已审议并通过了关于该定向回购并注销吉林敖东所持公司非流通股的议案、该公司以新增股份换股吸收合并广发证券以及公司更名为广发证券的议案。

　　这与4月2日的公告如出一辙。两份公告同时还传达出一个意思，即尽管本次股改方案已经公司临时股东大会暨相关股东会议审议通过，但须待下列条件同时满足后方可实施，其中包括证监会批准该公司以2006年6月30日经审计的全部资产及负债为对价回购并注销吉林敖东持有的S延边路全部非流通股，以及证监会批准S延边路以新增股份换股吸收合并广发证券。

　　在公告的最后，S延边路仍表示，该公司已将相关材料上报中国证监会，正在审批中，尚无最新进展。

　　“老鼠仓让人念念不忘”

　　“借壳上市成功值得祝贺，但老鼠仓事件还有很多人念念不忘。”昨日，有投资者致电本报，袒露他对于券商借壳第一股的一些看法。

　　在刚刚过去的3月份，有关广发证券“老鼠”出没的言论不绝于耳。据了解，广发证券借壳在经过证监会批准后却迟迟没有挂牌上市，主要的原因是监管部门怀疑广发证券的一些高管在借壳一事中涉嫌内幕交易，并已经查出一些高管亲友提早进入了S延边路；甚至有消息称，有涉案高管亲友购买了S延边路达200万股，账面获利数亿元。

　　“尽管广发借壳一事即将尘埃落定，但由于券商借壳总体上存在时间周期较长、交易成本较高、牵涉面较广、操作程序复杂、保密困难、容易引发内幕交易和股价操纵等诸多问题，因此后续的券商上市路径可能仍以IPO为主。”相关业内人士在接受媒体采访时，曾这样表述。

　　对于上述言论，财经学者吴丁杰对本报记者表示，券商之所以不选择IPO，是因为证监会对于上市公司IPO的核查条件非常严格。但券商中存在坐庄、以往业绩不景气以及经营不规范等问题的不在少数，因此，借壳上市模式依然是券商的首选。

吉林敖东(000623)年报点评

—维持“推荐”评级：投资收益将继续带动07 年利润高增长

评论：

投资收益大增带动净利润增长250.99%2006 年末，公司总资产30.07 亿元，同比增长19.26％；净利润3.88 亿元，同比增长

250.99％，实现每股收益1.35 元，达到了业绩预增公告的下限。增长的主要原因是公司投资广发证券利润大幅增长。我们看到公

司营业利润仅增长13.20%，主营业务贡献每股收益约为0.20 元；而投资收益大幅增长890.65%，投资收益几乎完全来自对广发

证券的投资收益。公司持有广发证券27.14%的股权，报告期内贡献投资收益3.33 亿元，贡献每股收益1.15 元。公司表示将坚定

对证券业的投资不动摇，并适时投资保险、银行等金融业，为公司的战略发展奠定基础。

新会计准则大幅增厚2007 年年初每股净资产1.97 元新会计准则对净资产的增厚主要来自少数股东权益和广发证券投资。调整

后2007 年1 月1 日少数股东权益为2.97 亿元，按新会计准则的规定，少数股东权益计入股东权益。公司参股公司广发证券股份

有限公司，公司根据相应的持股比例，计算其按新准则追溯调整影响数的相应份额为2.41 亿元，由此调增2007 年1 月1 日的留

存收益2.41 亿元。调整后每股净资产将由2006 年底的6.19 元增至2007 年1 月1 日的8.17 元。

上调广发盈利预测，和广发证券、吉林敖东、辽宁成大的目标价，维持对3 家公司“推荐”评级 2007 年1 季度A 股市场成

交活跃，广发证券（合并）股票基金成交额达到7470.74 亿元，同比增长961.74%，按照0.15%-0.2%的手续费率，手续费收入将

在11.21-14.94 亿元，远远好于我们的预期。同时我们预计我们对公司2007 年自营、承销和投资收益的预计都过于保守，故而上

调对广发证券07 年盈利预测到45 亿元左右，按照广发上市后25 亿股本，即每股收益约为1.80 元，上调广发证券目标价至51-54

元。按照吉林敖东每股含2.167 股广发证券计，广发证券投资收益对吉林敖东2007 年每股收益贡献约为3.89 元；我们预计主营业

务贡献每股收益约0.23 元，合计2007 年每股收益预计约为4.12 元。我们给予证券投资业务22.5-24.0 倍PE，医药业务20-25 倍

PE，那么对应目标价为91.9-98.8 元。上调广发盈利预测同样增加了辽宁成大的投资收益，我们将辽宁成大2007 年每股收益由1.64

元上调至2.32 元，同时暂维持其他业务每股收益的预测不变，上调目标价至51.3-55.2 元。目前吉林敖东07 年动态PE 和PB 分

别为19.22 和6.67 倍，仍具有一定上涨空间，维持“推荐”评级。

2006 年度利润分配预案为：拟以2006 年末总股本2.87 亿股为基数，以资本公积金转增股本，向全体股东每10 股转增10 股。

（金融行业首席分析师：朱琰；分析师：李珊珊）

一定得选散户最看好的时候
　　雇职业的砸盘手
　　砸就得砸最火爆的股票
　　股价直接跌停
　　无量封板最少也得十个
　　什么增发呀,减持呀,断资金链呀，能用上的都给他用上
　　大厅里有割肉机,大户室里有断头台
　　消户的窗口坐一个mm
　　长头发,巨pp的那种
　　股民一站那儿,甭管账上还有钱没钱都跟人家说
　　一口地道的英国伦敦腔儿
　　倍儿有面子
　　交易所旁边再建一个股市学校
　　教材用哈佛的
　　一年光学费就得几万美金
　　再建一所神经病院
　　二十四小时候诊
　　就是一个字——贵！
　　周围的朋友不是赔八百万就是赔一千万
　　你要是赔了十万啊
　　你都不好意思跟人家说
　　你说这样的股市,得跌到多少点?
　　我觉得怎么也得两千五吧
　　两千五?那是顶部
　　一千五都多
　　你别嫌低,还不商量
　　你得研究股民的套牢心理
　　两千五还不跑
　　根本就不在乎多跌一千点
　　什么叫中国股民你知道么?
　　中国股民就是买什么股票
　　都买最贵的 不买最好的
　　所以,我们的口号就是
　不求最好 但求最贵

监管层收紧借壳风 券商转道IPO

2007年04月14日 10:01 21世纪经济报道
　　
本报记者 李进

　　近日，本报记者获悉，管理层对券商借壳上市的审批正在收紧，前期热炒的券商借壳概念有望藉此冷静下来。

　　与此同时，IPO逐渐成为一些优质券商选择。

　　记者了解到，华泰证券、东方证券和银河证券即将搭上券商IPO第一趟快车，而原计划先增发后上市的招商证券也放弃了内部增发计划，直接进入IPO程序。

　　借壳收紧

　　最近，广发借壳S延边路的复牌时间一推再推，市场颇多猜测。记者从广发内部了解到，目前广发借壳的方案按照流程已经到了证监会股改办，“如果顺利，近期将会复牌”。

　　而其它蜂拥而出的券商借壳，似乎就没有那么幸运。

　　有消息称，监管部门对于已经上报了方案而尚未停牌的，原则上不再批准。

　　记者采访的一位监管部门的人士并未对上述消息给予证实。他称，目前对于券商借壳的审批非常谨慎，主要精神还是此前规定的三个条件。

　　上述人士所说的三个条件是指，“净资本不低于8亿元；最近两年累计盈利不低于1亿元；至少一项主要业务指标进入行业前20名”。

　　据记者不完全统计，截至目前，A股中有10家公司因为券商借壳而停牌，其中，都市股份(海通借壳)、S前锋(首创借壳)和成都建投(国金借壳)已经先后复牌。

　　而获批的仅为成都建投一家。

　　此外，包括S延边路、S*ST集琦、ST长运、西水股份、S锦六陆、S*ST石炼和S*ST化二等六家上市公司均已因为券商借壳进入停牌阶段，除广发证券借壳S延边路可望近期复牌外，其他六家券商借壳计划的审批情况不得而知。

　　有券商投行人士告诉记者，事实上，除了上述进入公众视野的9家借壳券商外，还有10家左右券商正在商讨借壳事宜，部分已经上报了材料，但监管部门还没有给予停牌的信号。”

　　记者采访获悉，鉴于目前不少上市公司借券商借壳之机，哄抬股价，操作市场，为了保护相关各方的公允性，体现公平的原则，监管部门对于券商借壳计划的审批“将逐渐收紧”，但是“并不意味着将实现‘一刀切’的做法”。

　　4月13日，来自监管部门的消息显示，近期证监会将对于内幕交易的行为进行彻底查处。

　　华泰、银河、东方转道IPO

　　来自上交所的消息显示，华泰证券、银河证券和东方证券的上市计划已经进入实质性阶段，有望成为第一批IPO的券商。

　　记者近日在南京采访时获悉，之前曾经身陷借壳传闻的华泰证券增资扩股已近完成，增资后公司净资本将有望翻倍，公司有望成为2007年首家IPO的券商。

　　华泰董事长吴万善也公开表示，今年公司将继续围绕“建立以营销网络为基础的证券控股集团的战略目标，加快增资扩股和上市步伐”。

　　值得一提的是，据华泰证券2005年年报显示，公司2004年亏损1.97亿，如果公司在2007年上市则无法满足“连续三年盈利”的IPO门槛。

　　有市场人士分析认为，尽管截至2006年连续三年盈利的券商约为20家，但是部分券商可以按照新的会计准则进行适当追溯，为IPO扫清障碍。

　　相比之下，东方证券从去年年底就开始了上市前的增资扩股的计划。具体方案是老股东按照10:5的比例进行配股，每股价格为1.36元。

　　和上述两家券商不同的是，银河证券在IPO之前经历了较为复杂的重组过程。数据显示，银河证券以1万亿的股票基金交易金额列2006年券商排名第一位。

　　4月11日下午，招商证券召开股东大会，公司决定将在近期启动IPO项目，原计划中IPO之前的内部增发计划被取消。

　　据了解，招商证券此次IPO的投行将由高盛高华担任。

　　事实上，去年8月招商证券已经完成了一轮增资扩股，7家股东对招商证券进行增资，使得公司的注册资本达到32.27亿元。增资后，招商证券2006年底的净资本以34.9亿元列同行业的第三位。

　　公司2006年未经审计年报显示，当年实现净利润10.4亿元。招商证券一位内部人士透露，公司今年一季度仅经纪业务的盈利就超过10亿元，“全年预计净利润会达到50亿元”。

　　分析人士认为，随着A股牛市的持续，券商成为市场的最大赢家，出于规模扩张和融资的需要，券商自身上市将蔚然成风。

市场是平衡的，也是公平的。我们在这场风花雪月的牛市中，获得的超高收益，一定会在时间的长河里被平均、被熨平、被淡化。危险的是，你在投资的河流里沉浮的时候，一直把自己当成神。这样，你现在加倍得到的，也会同样加倍的失去。

证监会批复抵达股改办 广发借壳最后一公里

2007-04-14 16:57

经济观察报

中国证监会关于广发借壳上市的批复已经下发至深圳证券交易所股改办。业内人士预计，如无意外，本月底之前广发证券所借壳的S延边路将复牌，广发证券也将借此上市。

　　“我们得到的消息是证监会已经批了，不过批在了股改办，尚未到达上市公司，”深圳某基金公司的投资总监称，“至于S延边路，很快就会复牌。”

　　“广发证券借壳一事还是S延边路股改的一部分，证监会批到股改办也很正常，”投行人士认为，“这也就意味着S延边路很快就会复牌了。”

　　而一位接近广发高层的人士称，在广发证券近期的一次内部会议上传出的消息是，S延边路将在4月底之前复牌。

　　或许是受此影响，广发证券大股东吉林敖东、辽宁成大近期股价大幅飙升，机构专用席位的身影不时出现，广发内部人士表示，这很可能是机构图谋高位出货。

　　目前证监会对广发证券借壳上市中的内幕交易如何处理的决定仍未出台，但证监会一直以来的说法是，广发证券的内幕交易问题“不涉及公司行为”。

　　本报掌握的一份资料显示，2006年11月，广发证券的股东大会通过了关于股权激励的议案，公司全体股东与广东省粤财信托公司签订了一份信托合同，按照该方案，各股东先将各自4.999％的股份委托给粤财信托公司，公司上市后，若该方案获得有关部门同意，受托人将按照董事会批准的名单进行股权激励，将股份过户至激励对象名下。

　　广发的内部员工持股公司深圳吉富在其借壳前已经完成了股权转让，目前与广发证券没有直接股权关系。据了解，深圳吉富持有的广发股权去年分别转让给宜华集团、香江集团、亨通集团等企业。

有才而性缓，当属大才，

有智而气和，斯为大智；

气忌盛，

心忌满，

才忌露，

有素养者，

器宇定是不凡，

有智慧者，

才情决然不露；

意粗性露，一事无成，心平气和，千祥骈集。

其实股价的高低最终是由其基本面的成长性来决定的，

并非由技术面来主宰，

恐高症的患者大部分都是技术派，

但目前沪深大盘的主动权还是掌握在基本派手中，

他们依然忙着挖掘个股的机会。

市盈率的偏高也是恐高症患者的普遍担忧，

但我要告诉他们一个股市的普遍适用原则，

就是大牛股在谷底时的市盈率可能有100多倍，

但当它们走向头部时，

市盈率反而却只有10多倍了，

但那时却应该是你忧虑的开始.

疯的没了谱 券商借壳热终于遭证监会冷脸

2007-4-16 杨雪婷 北京商报

　　“规范券商借壳，应该说是沿着正确方向走出了一步。”经济学家、燕京华侨大学校长华生昨日表示。

　　券商借壳审核收紧

　　有媒体报道，管理层对券商借壳上市的审批正在收紧——对于已经上报了方案而尚未停牌的股票，原则上不再批准。而此前，证监会给借壳上市的券商规定的标准只有3项，净资本不低于8亿元；最近两年累计盈利不低于1亿元；至少一项主要业务指标进入行业前20名。

　　毫无疑问，券商是去年牛市中最受益的群体，以中信证券为例，其2006年业绩公告称，全年实现手续费收入27.97亿元，与2005年同期相比增长772.74%，而2007年一季度的净利润也将预增12倍。

　　实力扩大后的券商自然要借助资本市场的力量以谋求更大的发展，借壳上市便成为券商的首选，据不完全统计，A股中有10家公司因为券商借壳而停牌。

　　不过，由于广发借壳S延边路的复牌时间一推再推，引发市场颇多猜测。而除广发证券借壳S延边路可望近期复牌外，其他券商借壳计划的审批情况不得而知。

　　ST股的集体疯狂

　　从去年年底至今年年初，ST股就陷入了集体疯狂状态，直到证监会要求ST股发布风险提示公告以及股改进程后，其疯狂行情才告一段落。

　　但随着一季度年报约束日期的来临，ST股的疯狂又开始了，以*ST方向为例，2006年亏损6亿-7亿元，而一季度业绩公告的约束日期为4月24日，如果继续亏损，则面临摘牌退市的命运，但令人惊讶的是，其股票价格近日反而开始连续涨停。

　　很明显，市场资金赌的就是这些亏损企业的重组，赌的就是国有企业有政府支持不会轻易退市。

　　而早在今年2月份市场ST股开始疯狂时，华生就在一个论坛上批评国内用借壳、资产注入等方式成为了垃圾股炒作的题材，搅乱了市场的投资理念。

　　“差的公司有政府扶持，重组啊、借壳啊，就如同把个年轻人的血换到老旧的躯体里去，老的躯体又可以支撑一阵子了。本来应该是淘汰掉的企业，又留在这个市场中，反而因为有新的题材受到市场的追捧，这就是政府扶植下的高估。”华生对借壳之风的批评坚持到现在。

　　券商借壳受追捧最显著的例子莫过于海通证券借壳都市股份。其借壳方案明朗后，股价从5.80元起步，天天无量涨停，K线图上每天都是一个小红点，一口气涨到11.30元迎接股东大会的召开，目前都市股份的股价已高达30元，市盈率87.8倍。

　　不过，中央财经大学郭田勇教授认为，对于上述几乎完全透支了未来增长预期的公司，投资者最好以回避为主。此外，他建议投资者还应该回避参股券商的股权比例较小的上市公司。“如果比例过低，那么对公司的业绩产生不了多大的提升作用。”郭田勇同时指出，并不是所参股券商经营状况不佳者应回避，因为目前券商经营能力良莠不齐，有些券商综合实力强，有的券商实力一般，因此效果也不一样。

　　应规范其他形式借壳

　　“除了券商借壳要受限外，其他形式的借壳也应该受到限制，不能只歧视券商这一类企业。”据华生介绍，国外对借壳上市是有严格规定的。

　　“譬如公司有实质性的重组题材，应该从酝酿阶段就被要求停牌，但我们的公司是只要没有从政府手中拿到正式批文，就永远是未有批露应披露的消息，但其实各种审披报告，各种会议不知搞了几个月了，外面市场炒得热火朝天，上市公司还是没有披露的消息，按照国际惯例，只要有这个想法就应该停牌，在股价没有任何变动的时候就应该停牌，否则就很容易有内幕交易。”华生介绍说。

　　在券商借壳中最著名的内幕交易传闻就是广发证券借壳S延边路，据称有公司高管亲友提早进入了S延边路，购买了S延边路达200万股，几个涨停后账面获利数亿元。

　　“另外对借壳注入资产，香港市场有严格规定，两年内控股股东不得向上市公司注入新资产，如果注入新资产，要按新上市公司标准进行审批。”华生提到另外一个经验。

　　在华生看来，资本市场严格限制后门收购，最主要的目的是要引导市场价值投资理念，“如果能靠外力改变一个公司，将垃圾变成黄金，谁还会去做公司基本面的分析呢？”华生反问道。

证券代码: 600739 证券简称: 辽宁成大

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买入营业部名称: 累计买入金额(元):

(1) 国信证券有限责任公司客户资产管理部 123440497.42

(2) 中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司证券投资部 96365582.72

(3) 机构专用 95383193.30

(4) 机构专用 54804011.61

(5) 机构专用 54379328.44



卖出营业部名称: 累计卖出金额(元):

(1) 机构专用 128204358.30

(2) 机构专用 87731935.50

(3) 方正证券有限责任公司台州解放路证券营业部 50796769.13

(4) 机构专用 42012433.82

(5) 机构专用 41576034.40

广发借壳内幕再揭秘

广发迟迟未能复牌，从广发多次公告中可以看出，明显是卡在证监会这一关。投资者有一种善意猜测，认为广发因为独特的题材和基本面，上市当天有可能涨到100元，管理层为了防范它过度刺激大市，才一直压着不放。按照这种说法，证监会的头头们成了未卜先知的活神仙，早在去年十月延边停牌后，就已预知到今天券商股的火热。但这可能吗？即使整个市场，当初又有几个人认识到广发和券商股的价值？

要说券商借壳过程太复杂，又不太象，国金证券、东北证券、海通证券先后获批，该交易就交易，该复牌就复牌。而广发借壳要远远早于它们，且股东大会赞成率达97.7%，按理来说广发应该领先通过。再以管理层事后拟订的股价异动等硬规则来看，锦六陆（东北证券）、成都建投（国金证券），它们哪一个没有股价异动？但是都得到了批准，惟独借壳第一股广发，到现在仍被冻结。给人感觉，所谓股价异动等借壳规则，只是用来套广发的绳索。在广发借壳上，管理层明显地存在着歧视，奉行双重原则。说实话，我不相信证监会气量如此狭小，但又无法解释它在广发借壳上的所作所为。

当前其他券商借壳进展紧锣密鼓，国金、首创、东北先后获批，上周五，券商板块集体沸腾，显示有借壳券商获重大进展，即将复牌。只不知是否有广发？广发复牌日期，从去年底到今年元旦再到4月11日，众说纷芸，《上海证券报》、《南方日报》、《经济观察报》……先后做过肯定复牌的报道，而投资者的希望也一再落空，个人财产被彻底冻结。广发事件之荒唐处，在于借个别人的的行为，来惩罚全体投资者。其实，从宝权、中工国际、ST磁卡到杭萧钢构，迫于舆论压力，证监会都许诺要查处股价操纵，却是高高举起轻轻落下，对于它们何等地温情慈祥。何以对广发如此绝情狠辣，一封杀就是半年？

笔者只能推测，是否草根广发的发展速度，触痛了某些人的神经，让他们由不解到嫉妒到仇视，必欲除之而后快。而广发借壳上市，给了他们整治广发的最后机会。明显地，一旦广发借壳成功，将蛟龙入海，借助资本市场的助推做大做强，而这是这些人所极不愿看到的。所以他们如此暗箱操作：我既不说你行，也不说不行，我就是要拖死你。我不否认这是主观臆测，但证监会在广发借壳上的所作所为，明显地损害了普通投资者的利益，存在着歧视行为，投资者有权力追问和质询。可能草根广发能想到借壳上市，出乎管理层预料，一时手足无措，只能靠“拖”来应付。

但拖得了一时拖不了一世，广发的成长是某些人想卡也卡不了的。我们知道，股改是A股当前面临的最大任务，而广发借壳正是延边股改的核心要素，且是它们你情我愿的好事，广发又是A股欢迎的质优公司，管理层没有任何理由阻挠干涉。再说，如果国金证券、东北证券都能批准的话，借壳第一股广发更有资格过关。

4月10日，在《上海证券报》刊登广发即将复牌的报道后，有关方面马上安排更权威的《中国证券报》出面否认，让人隐约感觉，幕后有暗箱操作，非常诡秘。投资者已经等了一年了，但是等待是有极限的，日久恐将生变。这轮所谓的中国神话，和当年的日本奇迹、东南亚奇迹没有本质差别，其最终很有可能破灭。而一旦泡沫破灭，当前追高最勇敢的新股民，将是最终的牺牲品。那时为了安抚人心，管理层有可能靠抓典型来开脱自己，而一直被它卡在手里的广发，将极有可能沦为替罪羊——这才是最可怕的。和泡沫破灭后的一地灰烬相比，广发及其投资者的利益，是无足轻重的。中国古话说，“木秀于林，风必摧之，”又说“枪打出头鸟。”不幸地，广发就成了这个有可能挨枪打的出头鸟。

到今年6月5日，延边停牌就满一周年了。广发借壳上市，考验着方方面面的诚信和责任心。4月，尚福林在京指出，要贯彻落实物权法，严格保护广大投资者因参与资本市场而形成的各类财产权利，要防止和制止任何损害投资者合法权益的行为。证监会能否兑现自己的诺言，我们拭目以待.

熊市听说过死人的，大多是赔光承受不了的，现在牛市运行快2年了，忽然发现，牛市原来死的人更多 …… 熊市听说过死人的，大多是赔光承受不了的，现在牛市运行快2年了，忽然发现，牛市原来死的人更多 …… 牛市死的人却可以由“急、怕、悔、气”四种心态造成，某种心态一旦过度，则必死无疑。所以熊市有一种死法，牛市有四种死法。 　忙活一星期，收益没有10%，看着天天满屏的涨停，于是，撞墙！
　　忙活一个月，收益没有30%，隔壁王大妈都赚50%了，于是，跳楼！
　　忙活半年，还没有翻倍，一看满市场的低价股都涨2倍以上了，于是，服毒！ 　追高买了个超强股票，准备享受连续涨停，忽然出现直线跳水，转眼套了15%，旁边的股评家开始纷纷说“暴跌即将展开，目标2000点以下”，受不了了，于是，突发心肌梗塞，呜呼！
　看好一个股票，刚试探性买了5%的仓位，忽然开始上涨，心想：终于抓住大牛股了，赶快回家取钱，又到处借钱，卖了房子又卖车，钱准备好了，发现股票已经涨了一倍，仰天长叹“没有发财的命啊”，于是，割脉自尽！
　　
　　听说长期投资赚大钱，于是握住一个股票不放，结果其他股票满天乱涨，自己的股票就是不动，旁边的股神们不停地说：“要追强势股，要炒热门股，要炒有题材的”，于是赶快割肉换掉，追了个热点股票，结果，热点转换了~~~~卖掉的股票开始翻倍，刚买的老热点开始冷却，于是，跳海！
　　
　　刚一入市，运气极好，买了就涨，不两天就赚一台电脑，满心欢喜啊，赶快卖掉，结果两个月后一看，又涨2倍，本来可以赚一套房子。悔啊~~~于是，卧轨！
　　
　　价值投资者用尽各种估值方法，把09年的业绩都考虑进来，把PE从20提到40，把什么市赢率、市销率都用尽了，再把市梦率、市泡率、市傻率、市疯率全都用上，结果发现在最乐观的预测上，股价又涨一倍~~~~无法接受这个现实，于是，上吊！
　　
　　技术分析家用各种指标，各种波浪，使用各种直尺、曲尺，分析所有的乖离，都认为应该调整，结果股价又翻2倍，没法适应了，于是，用自己的直尺剖腹自尽！
老股评家口吐白沫每天说半个小时以上，发现和楼下证券公司门口那个刚下岗的牛师傅说的没什么区别，楼下的股民们每天围在牛师傅身边接受指点，满脸虔诚，而对自己几乎没人注意，都以为是个看门的。郁闷之至，于是绝食身亡！
　　
　　专业的研究员、行业分析师对行业和个股进行了深入的调研，分析了无数的数据，走访了无数的企业，最后形成厚厚的“绝密研究报告”，兴冲冲地刚准备发表，结果楼下的股民们一通狂笑：“这个SB还在研究基本面，我们闭着眼睛买的股票都翻3倍了，还用研究个鸟啊！”分析师一气之下，撕掉研究报告吞下，噎死！
　　
　　基金经理忙活大半年了，净值就是不涨，天天被基民骂的狗血喷头，天天被赎回的一塌糊涂，这一天回家，门口的保安兴奋地对他说：“股票来钱就是快啊，我开户没半年，现在赚2倍了，哈哈哈~~`”基金经理闻听，只觉得胸口发热，头晕眼花，一口鲜血吐将出来，气绝身亡！

广发期货经纪有限公司成立于一九九三年，是首批经中国证监会批准成立的，在工商管理机关注册的大型专业期货经纪公司。广发期货是广发证券股份有限公司的控股子公司，总部位于广州，在北京、上海、郑州、珠海、青岛、大连、南宁等地设有地区总部和营业部，并在香港设有子公司。公司的经营范围包括商品期货、金融期货的经纪业务、信息咨询、培训和中国证监会批准的其它业务。
实力雄厚资信良好
2005年9月，广发期货经纪有限公司注册资本金增加至5521.8万元，目前是期货行业中资金充裕，实力雄厚，资产质量和资信条件最好的公司之一。公司是中国期货业协会第二届理事会理事单位和广东省期货联谊会会长单位。2007年2月，广发期货（香港）公司成为中国内地首家以新设子公司方式获香港证监会发牌的期货公司。

经营稳健管理规范
公司秉承广发证券的企业文化，坚持“稳健经营、规范管理”的经营原则，高度重视健全内部管理体制和风险防范机制，初步形成了一套具有自身特色，合乎期货公司规范运做的制度化管理体系。公司具有完善的风险控制机制，实施了客户保证金封闭式管理和安全存管，始终没有发生违规代客理财、挪用客户保证金等重大风险经营事件。

服务专业地位领先
公司致力于发展与客户的长期合作关系，拥有一批专业的客户服务队伍，为客户提供优质的投资服务。依托广发证券雄厚的资本实力和金融背景，公司在全国范围内开展了期证合作，为投资者提供一站式的金融服务。根据中国期货业协会的统计，公司交易量和交易额连续几年位居全国期货公司前列，多次被评为上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所的优秀会员。

技术先进，安全快捷
公司主要网络设备和交易、行情服务器都实现了双机热备份，安装了先进的防火墙产品，客户可通过广发期货及其营业部互为备份的DDN专线与全国期货交易所实现安全可靠的同步交易。公司开通了网上交易和多家银行的期银转帐业务，交易便捷、资金划转顺畅。

展望未来，广发期货公司将致力于发展成为代理投资全球金融衍生品及商品期货交易，为客户提供优质风险管理和咨询服务，管理期货基金的世界一流的具期货综合业务的大型集团化金融服务机构。



广发证券增持广发期货 期货公司忙增资

【2005.10.21 07:57】 证券时报


作者：秦利


　　广发证券增持广发期货股权尘埃落定期货公司未雨绸缪忙增资　

　　日前中国证监会发布通知，正式批准广发期货提高注册资本金的申请，广发期货注册资本金由原来的3000万元变更为5521.8万元，其中广发证券从出资239.1万元增加到2760.9万元，持股比例由8％增加到50％，和辽宁成大集团并列为广发期货第一大股东。

　　看好金融衍生品市场

　　在今年前三季度期货成交量大幅下滑，期货公司几乎全行业出现亏损的情况下，广发证券大幅增资广发期货的举动引人注目。

　　广发期货总经理肖成在接受本报记者采访时候表示，公司增加注册资本金是为了公司未来做大做强做准备，以后期货公司的业务范围将不仅仅限定在代理业务上，其他业务也有望放开，增加注册资本金可以提高公司的抗风险能力。

　　看好未来金融衍生品市场的前景是广发证券增资广发期货的主要原因。肖成告诉记者，在今年成交量下降的情况下，广发期货仍然实现了盈利，去年公司也是少数盈利的期货公司之一。股东广发证券非常看好公司的前景，增加对公司的投资更多的是从未来金融衍生品市场的前景考虑。

　　据了解，近期市场对金融衍生品推出的预期不断升温，证监会相关负责人日前就曾表示，推出金融衍生品时机已经成熟，而金融衍生品的试点应先从股指期货开始。该负责人指出，随着汇率和利率的市场化推进，加上股权分置改革也在顺利实施，中国发展金融衍生品的条件已经逐步具备，市场对发展金融衍生品的要求也非常迫切。

　　肖成指出，作为有证券公司背景的期货公司，将金融衍生品纳入重点发展方向是期货公司的一个明智选择，由期货公司代理金融衍生品种交易将更有效率，这也是众多证券公司选择参股期货公司的一个原因。

　　对于广发证券持股比例增加到50％是否意味着公司将不准备引进外资股东这一问题，肖成表示，公司一直关注外资参股国内期货公司的事情，但合资是一个双向选择的过程。外资肯定会青睐国内实力较强、客户结构良好和内控健全的期货公司，公司在上述方面做得相对较好，不排除公司未来和外资合作的可能。

　　证券公司成期货公司最大买家

　　在证监会批准广发证券增资申请的同日，证监会在其网站上还同时批准通过了平安证券成为平安期货股东的资格，以及海通证券成为黄海期货第一大股东的申请。其中海通证券通过收购上海工业投资（集团）有限公司持有的黄海期货56.67％的股权成为该公司新的第一大股东。种种迹象表明，在金融衍生品推出预期日渐明朗的情况下，证券公司正成为期货公司股权最大的买家之一。

　　据了解，随着期货市场成交量大幅下滑，期货公司全行业出现亏损，期货公司壳资源一度处于无人问津的尴尬地步，在最困难的时候，证券公司向期货公司伸出了橄榄枝。

　　据本报记者统计，目前控股参股期货公司的证券公司已经达到20多家，这些证券公司通常采取间接控股的方式，即由自己的控股股东出面或者通过自己的关联公司控制期货公司。

　　“金融衍生品将为证券公司和期货公司提供一个发展的良机，希望两者的结合能使处于低迷的期货公司走出困境。”深圳一期货公司的有关人士这样表示。


辽宁成大持有27.3%的广发证券，而广发证券持有50％的广发期货，也就是说辽宁成大间接持有13.65%的广发期货。

不仅如此，知道广发期货的那余下的50％股权是谁持有吗？－－－－－辽宁成大集团！

1 逐鹿广发证券

9月17日，肇始于9月2日的一场大型券商购并战——“广发证券争夺战”，进入了价格“肉搏”的白热化阶段。

　　这一天，中信证券(资讯 行情 论坛)股份有限公司(股票交易代号600030，下称“中信证券”)发出公告称，已于9月16日向广发证券股份有限公司(下称“广发证券”)现有全体股东发出要约收购，“股权转让的初步价格确定为1.25元”，并且“不论广发证券最终评估值高低，公司都将确保广发证券出让股东的股权在评估值基础上溢价10%～14%”。

　　在此次争夺中，与中信证券对垒的并非另一家外来券商，而是广发证券自己，严格地说，是广发证券管理层。在中信证券最新公告之前，广发证券管理层组织员工集资成立的深圳吉富创业投资股份有限公司(下称“吉富公司”)已与多名股东达成协议，获得了12%以上的股权。加上其盟友辽宁成大(600739)和吉林敖东(000623)手中的股份，广发证券管理层名义上控制的股份已达到54%以上！

　　当然，协议不等于交易完成，而且广发证券收购的协议价均在净资产价1.16元左右。这也是中信证券最终发出要约、抬价收购、奋力一搏的直接原因。

　　一方志在必得，一方全力拼抢，中国证券市场第一次真正市场意义上的收购战进行得如火如荼。与早年行政性合并的申银万国、国泰君安不同，更与近来的汉唐证券、恒信证券被托管迥异，在政府未置一词的情况下，两家业绩优良的券商发起攻防战，使往昔较欠透明的券商行为昭示于光天化日之下，更显示了中国证券业市场化的深度。

　　“广发证券争夺战”的复杂性，还在于它并非纯粹的股权之争，还是资金雄厚的外部力量与实力派管理层对于控制权的争夺。如果加上长期以来讳莫如深的券商管理层持股问题，这一收购战的结果就更加难以预料：在商战层面，这固然取决于两者之间的角力；在更深的体制层面上，又取决于监管层对国有券商管理层收购的判断和裁量。

　　几乎从开战之始，这场攻防战就注定要写进中国资本市场发展史。


2 敌意收购
　　
9月2日，中信证券公告称，公司董事会一致通过收购广发证券部分股份的议案，并授权公司经营层与广发证券部分股东商谈收购事宜。

　　早在9月1日中信证券董事会召开当天，《财经》记者即已从的中信证券总部获知收购意向。当天下午，广发证券人士也向《财经》驻穗记者表示，中信证券此举并未和广发证券管理层充分沟通，广发证券内部视其为“敌意收购”，公司上下群情激昂，员工们将筹资成立公司，用以争购广发证券股份。

　　9月1日中信证券董事会后，其总裁张佑军从北京飞赴广州，与广发证券高层及部分大股东谈判。出发之际，张佑军曾表示，对于广发的股东“愿意出售则收购，不愿出售则与之合作”。其豪气可见一斑。

　　然而，“合作”显然机会不大。9月3日，中信证券公告第二天，广发证券22名员工到证监局上访，痛陈“敌意收购”之弊。

　　一位上访者向《财经》透露，他们向证监局表达了三点意见：其一，两家公司文化不同，中信证券强行进入广发证券，只会两败俱伤，而广发证券多年积累的无形资产也将就此消散；其二，中信证券单方面突然发布公告，已造成市场对广发证券的误解，并引起市场波动；其三，若中信证券进入广发证券，则后者命运堪忧，且同业竞争之冲突将不可避免，对整个证券市场亦会造成负面影响。

　　与广发证券的激愤相比，中信证券9月6日的公告简短而含有深意：“此次交易的进程和结果，都不会导致广发证券的注册地变更、法人主体变更、经营方式及员工队伍的重大调整。”

　　在此之前的9月4日，吉富公司在广州举行创立大会。公司《募股章程》显示，公司成立的首要目标，就是通过直接或间接形式，持有广发证券相当数量的股份，从而实现员工持股广发证券的目的。

　　至此，虽然双方都以“部分股权”为说法，但指向却都是绝对控股权。中信证券副总经理、董事会秘书程博明在接受《财经》采访时反复表示，其要求是收购51%以上的股份；而在广发证券管理层一方，吉富公司收购的10%～20%股权更是关键的一票，因为其盟友辽宁成大和吉林敖东已拥有广发40%左右的股权。



3 棋到中盘
　
　关于争夺战爆发的原因，坊间曾流传种种版本。

　　程博明告诉《财经》，中信证券早就有意收购广发证券，一方面，因为广发证券的资产质量尚属一流，业务布局也与中信证券有一定的互补性——比如广发证券的营业部主要在南方，而中信证券的“势力范围”则更多地局限于北方；另一方面，广发证券的股东相对分散，其第一大股东辽宁成大( )也只持有25.58%的股权。

　　2004年上半年，中信证券曾非正式地向广发证券高层提出收购意向，后者表示“非常欢迎”。同时，中信证券又与广发证券的几个大股东展开洽谈。“他们当时可能并未当真，等中信证券真正去谈的时候，公司高管层的反对声音变得非常大。”程博明说。

　　程博明未披露中信证券筹备收购的细节，但分析表明，中信证券在发起总攻前已有准备。外界一般认为，广发证券前总裁方加春是重要的推动者。在广发证券创办人、前董事长陈云贤主政期间，方加春由公司副总裁升至副董事长、总裁，位居陈氏之下。2002年底，陈云贤转任广东省佛山市常务副市长，方加春继任本是顺理成章，孰料陈云贤去也匆匆，未及落实方氏接棒，原广发银行副行长王志伟就“空降”至广发证券，出任董事长。一年后，方加春离开广发证券，加盟香江集团有限公司(以下简称香江集团)负责资本运营。而香江集团正是广发证券第六大股东，持股6.17%。

　　知情人透露，方加春任职广发证券期间，曾为公司拉来三名大股东，分别是梅雁股份、广东珠江投资有限公司(以下简称珠江投资)、香江集团。这三名股东分列广发证券第四、五、六大股东，持股总额24.57%。方氏与这三家股东交情笃厚。

　　有消息说，中信证券的收购战一直在两条战线上推进：一是借方加春为其收购香江集团等三家股东股份，进而笼络诸多小股东；一是仍然直接出面与广发证券前三大股东辽宁成大、中山公用事业集团有限公司(以下简称中山公用)、吉林敖东商谈购股事宜。两者之中，自然以前者为主。

　　第二条战线挺进显然颇具难度，至少对辽宁成大与吉林敖东很难撼动。

　　辽宁成大公告显示，2004年2月、4月，辽宁成大两次增持广发证券股份，持股比例由之前的20%增至25.58%。9月14日，辽宁成大董事会秘书于占洋在接受《财经》电话采访时明确表示：“我们希望继续稳健地持股，并在适当的时候增持。”

　　9月16日，吉林敖东发布公告称，公司已与广发证券股东广东风华高新科技集团有限公司签署协议，决定收购后者所持广发证券股份43,118,250股(占广发证券总股本2.16%)；同时，公司又与广发证券另一股东吉林敖东药业集团延吉股份有限公司签署协议，受让后者所持24，622，164股(占广发证券总股本1.23%)。

　　由此，吉林敖东增持广发证券股份总计3.39%，加上之前所持13.75%之股份，合计17.14%，超过中山公用(持股15%)，成为广发证券第二大股东。业内普遍认为，其增持行为正可解释为是对中信证券收购行动的反击。

　　这是已经显现的“铁三角”。其中，辽宁成大与广发证券管理利益层纠缠极深。辽宁成大与广发证券存在着相互持股的关系(参见《广发证券MBO奋斗》)，也由于对广发证券的投资收益近年来已构成了辽宁成大的主要盈利来源，因此纵有高价买家，辽宁成大也很难作出抛售决策。至于吉林敖东，与广发证券的关联则并不如与辽宁成大明显。但一个广为人知的事实是，广发证券是吉林敖东流通股的第一大股东，占股3.49%；此外，广发证券也曾为吉林敖东做过员工持股计划，可以想见其曾从中获得启发。


4 攻防激战
　　
在辽宁成大和吉林敖东的强力支撑下，处于守势的广发证券管理层也频频出击。

　　9月10日，吉富公司从广发证券股东云大科技(600181)手中购得3.83%的股份；五天后，另一名股东梅雁股份(600868)也发布公告，将其所持广发证券8.4%的股份全部转让给吉富公司。

　　两笔交易总计近3亿元，正耗尽了吉富公司现有的全部资金。不过，吉富公司以总持股12.23%的实力，跃居广发证券第四大股东。此时，倘加上辽宁成大、吉林敖东所持股份，则广发“铁三角”持股已逾50%，构成绝对控股地位。

　　形势对于中信证券已相当严峻。另一家重量级的股东中山公用仍在观望。9月15日下午，中山公用办公室主任在接受《财经》电话采访时表示，“我们的股份卖不卖，卖给谁，现在还没定，董事会也还没开。”曾为广发证券第二大股东的中山公用持该公司3亿股，占总股本15%。

　　与此同时，随着梅雁股份与吉富公司签订转让协议，中信证券有望收购者仅余香江集团、珠江投资两家，而二者持股总额不过16.17%。

　　此外，中信证券与广发管理层的恶战，也在众多小股东中展开。这些小股东包括酒泉钢铁集团有限责任公司(持股3.13%)、广东新会美达锦纶股份有限公司(持股1.72%)、神州学人集团股份有限公司(持股0.4%)、深圳康达尔(集团)股份有限公司(持股0.32%)等等。

　　上述小股东在接受《财经》电话采访时，均承认中信证券与吉富公司都曾与其接触。多数人表示尚在观望，而深圳康达尔公司则表示，他们比较属意吉富公司，因为吉富公司愿意溢价收购。

　　中信证券在收购初期，一直对外坚称其价格不可能超过1.16元的净资产价，事实上与吉富公司出价相当。然而，在市场一致认为其大势已去之时，中信证券于9月17日抛出了杀手锏：要约收购。其用意极为明显：以价格取胜。中信证券资金实力雄厚，与凭员工集资实现收购的吉富公司显然不可同日而语。

　　收购战中还出现了一段插曲。据9月11日出版的《证券市场周刊》称，警方日前破获的一起据称是“上海有史以来最大的诈骗案”，与广发证券有所牵连。从去年始，上海农村信用联社在广发证券上海复兴路营业部托管了7.6 亿元国债，但该笔资金被一名叫做施晓刚的不明身份人员用以国债回购出资金，转在一百多个A股账户中使用，造成数亿窟窿。目前涉案人员已被逮捕，并于8月25日开过一次庭。然而由于目前尚不能确定施晓刚是否广发证券的员工，因而相关损失是否由广发证券负责尚不能定性。据广发证券相关人士向《财经》表示，广发证券的资金曾一度被冻结，但目前已获解冻。广发证券亦否认施晓刚系该公司正式人员。

　　到记者发稿时为止，双方的争夺仍在继续。从表面来看，目前即使中信证券收齐余下的股份，也不足以达到控股的目的。但变数仍在。因为吉富公司此前与云大科技、梅雁股份仅达成协议，并未完成过户手续，交易本身仍有可能生变；而且，吉富公司本身是否具备证券公司股份受让资格，也有待中国的批准才能生效。

　　还有分析认为，中信证券要约收购的报价，对于“铁三角”之一的吉林敖东可能也有震撼力。因为，后者毕竟是一家上市公司，在理论上，股东利益仍然高于一切。而广发证券在其中的利益纠葛相较辽宁成大要为少。

　　很可能，中信证券正是基于这种特殊的自信，才并未在收购战初期与吉富公司力拼价格。据悉，当初吉富与云大科技签订协议之前，中信证券曾先期与云大科技达成转让意向。两家均以净资产价格出价，不过吉富公司的付款方式更为直接，全额付清了现金，而中信证券给出的条件则是先付3800万元预付款。云大遂选择了吉富公司。

　　由是， 9月16日吉林敖东的增持公告可能是关键一步，促使中信证券的收购策略更为积极。因为此时，“铁三角”显示出绝对控股之势，不甘被动的中信证券遂启动了价格战，准备毕其功于一役。

　　收购战已经刺刀见红。中信证券掷出了更多的现金，而对于广发证券管理层来说，取胜的关键因素有两项：其一，保住已有的协议；其二，获得受让资格，即使现有卖主不移情中信，广发证券员工集资成立的吉富公司是否有资格受让相应股份，仍然需要获得中国证监会的批准。这在中国证券业还未有过先例。



5吉富公司
　　
吉富公司是在一夜间浮出水面的。由于中信证券9月2日发起收购，这家广发证券员工持股的公司公开亮相，成为收购战中万众瞩目的主角。

　　深圳市工商局的公司注册资料显示，吉富公司为股份有限公司，于2004年9月7日核准成立。公司注册资本2.48亿元，股东共计2126人。据吉富公司员工透露，其股东皆为广发证券及其下属四个控股子公司的员工，人均出资约10万元。

　　股东名录显示，股东出资最高者800万元，最低者1万元。出资100万元以上者为12人，广发证券现任高管占据三席：公司总裁董正青以800万元名列榜首，副总裁李建勇出资318.8万元，另一名副总裁曾浩出资111.1万元。

　　尽管成立大会召开于中信证券宣布收购之后两天，但吉富公司绝非为应对外来收购者方揭竿而起。吉富公司以及它所体现的“管理者持股”理念早在1999年就在酝酿之中，只是由于种种政策障碍以及缺乏可行的操作方案，才迟迟未能付诸实施(详见辅文《广发MBO奋斗》)。

　　广发证券一位不愿透露姓名的高层人士告诉《财经》，人力资本对任何一家证券公司来说都是核心资产，员工持股计划正是公司激励人才的制度安排。2001年7月广发证券增资扩股，由有限责任公司改制为股份公司之时，公司章程中即写明：“一经法律、行政法规或行政规章允许，公司的发起人股东应以不高于公司经审计的每股净资产的价格，向公司职工或职工持股会等比例转让其所持有的公司共计10%的股份。”

　　“这在当时是我们的长远设想，之所以在今年实施，一是因为发起人股东不得转让股份的三年期限过了，二是市场环境逐渐宽松，法律上也未禁止证券公司员工成为公司股东，所以我们启动了当年预设的这一计划。”该高层人士说。

　　此番吉富公司成立，广发证券及其四个子公司的几乎所有员工都成为吉富公司的股东，外界称为应对收购之“全员保卫战”，因为一般公司的员工持股并无如此广泛的规模，且出资者多以管理层为主体。

　　无论是《证券法》还是《》，均未禁止证券公司员工持有本公司股份。但吉富公司若要达到持股目的，还须面对监管部门的合规性审批。中国证监会颁布的《证券公司管理办法》规定：证券公司的股东资格应当符合法律法规和中国证监会规定的条件。直接或间接持有证券公司5%及以上股份的股东，其持股资格应当经中国证监会认定。

　　截至9月13日，吉富公司协议受让广发证券总计12.23%的股份，已超5%的上限，其最终能否持股成功，取决于中国证监会是否批准。

　　《财经》获悉，目前证监会至今尚未收到吉富公司的相关报告，亦未正式研究过审批事宜。“这事没有法律障碍，但是有政策障碍，因为过去从来没有批过，比较敏感。”一位接近监管层的业内专家说。

　　据称，监管部门最担心的可能是券商管理层收购公司“资金控制不住”，不知收购款从何而来。而接近广发证券的知情人透露，由于担心政策风险，广发证券内部对吉富公司的操作采取了相当严格的规范，吉富公司的资金来源相当清楚，广发证券还规定，任何部门都不得借一分钱给员工用以认购吉富公司股权，吉富公司的资金划转必须是由员工的个人账户划出。此外，广发证券的经营管理层作为出资人，在吉富公司中没有担任任何职位。

　　关于管理层收购，中国证券业早有前车之鉴。1997年，当时最有影响的券商君安证券管理层，曾转移公司总计12.3亿元左右的账外收入，另行注册公司，并动用其中5.2亿元，在增资扩股时获得了君安证券约77％的股权。此事后来被揭发，并于1998年9月受到查处。君安董事长张国庆还被判了刑。

　　在君安事件中，持有公司77%股权的两家公司名称分别叫“新长英”和“泰东”，其股东均为君安工会，正是员工持股，而高管人员均为君安证券高管人员。

　　广发证券管理层显然细察了君安覆辙。“这些东西非常敏感，广发证券不想节外生枝，所以对吉富公司做了非常严格的限制。这些东西是一定会有人来检查的，广发证券是准备他们来检查的，而且要经得起检查。”广发高层的一位人士说。



6财力短长
　　
工商资料显示，吉富公司的经营范围系“投资科技型企业或其他企业和项目”。知情人向《财经》表示，吉富公司选择在深圳注册，是为规避《公司法》有关“一般公司向其他公司投资，其累计投资额不得超过本公司净资产的50%”之规定。因为， 2003年4月起施行的《深圳经济特区创业投资条例》有规定：“创业投资机构可以运用其全部资产进行投资。”

　　在实践中，性质为创业投资公司的吉富公司，可以规避《公司法》的投资限定，倾其所有资本进行股权收购。

　　吉富公司于9月4日宣告正式成立，共集资2.48亿元。此后，在短短一周时间内，吉富公司相继受让云大科技、梅雁股份所持之广发证券全部股份。其中，从云大科技手中买进广发证券股份7662.113万股，每股价格1.16元，已向卖方支付资金8888万元；从梅雁股份手中买进广发证券股份167，945，584万股，每股出价1.2元，总价20153.5亿元。签订转让协议当天，已向梅雁股份支付1.4亿元首期款，其余转让款6153.5万元约定于2005年2月1日前支付。

　　由此，吉富公司累计已支出2.2888亿元，其注册资本金尚余1912万元，不敷支付所欠梅雁股份之余款。若将目前结余之资本金全部用于收购广发证券股份，以每股净资产价1.16元计，至多可再收购1648万股，仅占广发总股本之0.8%。显而易见，吉富公司若不增资，或以其他方式借入资金，则无力再购买广发其余股东之股份。

　　从资金实力来看，全民集资性质的吉富公司与上市公司中信证券相比，显然有天壤之别。中信证券于2003年1月在上交所上市，以每股4.5元的发行价公开发售4亿股，成功募集资金近17.6亿元。而就在今年，中信证券就曾一举从上市募集资金中调拨3.08亿元，用于收购万通证券及之后的增资，进而于4月将万通证券变更为“中信万通证券有限责任公司”，中信证券控股67.04%。

　　业界已有共识：作为国内首家上市证券公司，中信证券正可凭借上市融资之便，大刀阔斧地在资本市场纵横驰骋。9月16日抛出的要约收购，恰恰体现了其多财善贾的优势。若论财力，吉富公司绝非对手。


7 两样千秋
　　
直到目前，人们还无法估计此番“逐鹿广发”的结局。

　　在往昔，中国券商的大规模购并多由政府主导完成，如1996年申银证券与万国证券合并为申银万国，1998年国泰证券与君安证券合并为国泰君安，2000年华融、长城、东方、信达和人保等五大公司所属证券业务部门合并为银河证券。

　　2000年之后，上述整体合并的模式逐步减少，伴随着相当一部分证券公司的倒闭，通过行政授权的托管方式，获得倒闭券商的营业部资源，成为近年来券商进行资源扩容的有力手段。

　　而中信证券之于广发证券则完全不同。倘收购成功，两家优质券商合二而一，未来的“中信广发证券”会成为总资产规模在250亿以上、营业部逾130家的超大型券商，在国内证券业占据无可动摇的老大地位。与此同时，这又是一次完全意义上的市场行动。在中信证券一方，从最初未经对方认可的公开宣言，到两周后刺刀见红的要约收购，均为国内证券业所仅见，其收购案例定可成为醒目的券商购并样板。

　　然而，作为中信证券的对立面，广发证券管理层的“吉富模式”也引人注目。证券业系人力资本密集的行业，且内部监管比外部监管更容易收效，故国外券商一直有管理层持股之传统。身处市场经济较为发达的广东，广发证券酝酿员工持股由来已久，准备周到，在业内也早有声名。

　　值得注意的还有辽宁成大，这家持有广发证券25%股份的上市公司，事实上早在2000年，即由广发证券工会持股近17%，成为第二大股东。这已经是曲线的员工持股。尽管利益安排并未具体至个人，但广发证券管理层对公司的控制权，已经有了扎实的股权基础。

　　有消息表明，广发证券管理层组建吉富公司，最初的打算是先受让辽宁成大的股份，再逐步增持本公司股份。中信证券的突入打破了计划。然而，由于当年公司改制时早有伏笔，加上吉富公司集资已经到位，广发证券一方终有机会先行收购本公司股份12%。如是，则纵然战略盟友的股份不计算在内，广发证券管理层可控股份也在37%，已经是大股东。

　　当然，这一切的前提是中国证监会承认吉富公司的证券公司股权受让资格。中国证券业过去并无管理层持股先例，但法律并不禁止，而且自今年8月11日高华证券管理层方风雷等人持股75%被批准后，政策空白地带也已被突破。倘吉富公司的操作守法合规，经得住检验，最终能够获得批准，则会成为券商管理层合法受让本公司股份的首起范例。

　　需要提出的是，此次中信广发收购案，最终结局除去中信证券得手或失手两种，还存在第三种可能，虽然是较小的可能：中信最终获得绝对或相对控股地位，而广发证券管理层仍然是持有相当股份的股东。倘如此，谁将握有广发证券的管理权，或者说控制权？

　　在海外，证券业的购并行为中，人力资本多在考量之列。中信证券在收购之初也曾表示，此次交易不会导致广发证券员工队伍的重大调整。然而，后来中信证券坚持要收50%以上的决心，广发证券内部不无情绪的反收购行动和控股之想，又让人对未来两者和睦相处的前景颇存疑虑。

　　由是，正如其曲折激烈的过程一般，广发证券争夺战的枝蔓丛生，是其复杂性所在，也令结局悬念重重。在广发证券收购战的战场上，到底鹿死谁手？这一现实中上演的商战，能否充分实现其典型意义？事件各方命运如何，一切仍在演进之中。 -




8初提MBO
　　
作为一种预见性的制度安排，广发证券实行管理层持股和员工持股的努力，几乎贯穿着广发的整个历史。

　　广发证券的前身，是创办于1991年的广东发展银行(以下简称广发行)证券业务部，该证券业务部注册资金1000万元，由广发行全额出资，由经济学博士陈云贤担任法定代表人及总经理。

　　1996年10月，广东广发证券公司经批准，进行了第一次股份制改造并增资扩股。增资扩股后，公司资本金增至8亿元，其中新增股本金为6亿元，股东也由广发行一家增至18家，广发行以2亿元出资，成为公司持股25%的第一大股东。公司名称变更为“广发证券有限责任公司”，脱离地方冠名，以明确其全国性大券商的地位。

　　此次股改后，陈云贤被选举为公司董事长，主要经营负责人则是公司常务副总裁方加春。

　　在此前后，中国证券业已经出现了员工持股的暗潮，但思虑周密、行动谨慎的陈云贤并未动作。迟至1999年11月，广发证券第一轮增资扩股后提出了所谓的“四化目标”，即股份化、集团化、规范化、国际化。其中股份化除了指成立股份有限公司与上市外，还有一项重要内容，就是让员工成为公司股东。

　　1999年增资扩股之际，经过股东会的审议批准，新公司章程写进了一条重要的规定：一经法律政策允许，股东应以不高于净资产的优惠价格向公司职工或职工持股会转让不少于其出资额的10%的股权。

　　同时，公司章程还规定在公司税后利润中提取一项员工创业贡献，用以奖励为公司业绩作出贡献的员工。当年，广发证券的利润分配中就开始提取了占税后利润5.88%的员工创业贡献基金，以1998年度的税后利润319，668，196.46元计，该笔基金获得1879.65万元。这一切都为此后的员工持股奠定了基础。

　　知情者透露，当时关于股权回购计划没有一个股东提出异议。“因为陈云贤在公司的威信是比较高的。开董事会股东会一般都是全票通过的。而且当时证券公司市场繁荣，股东们都获得很高的回报，股东对公司经营者的价值也比较认同。”

　　1999年写入公司章程的回购计划为今天吉富的实施提供了一个制度依据，但是此后回购计划一直未能启动。2001年7月广发证券增资扩股，由有限责任公司改制为股份公司之时，这一规定也被延续下来。

　　然而众所周知，国内证券公司未曾有过员工持股的成功先例。君安证券1997年的秘密尝试，也因操作中的违规枉法环节受到查处。其结局相当恶性，张国庆本人因此身陷囹圄，君安证券也因此被国泰证券所合并。前车之鉴使人惊心。

　　政策环境的不允许，以及缺乏成功先例，是限制广发证券回购计划实施的主要原因。虽然广发证券管理层心存期望，但是具体的操作方案一直难以出台，以什么价格、多少比例、什么方式持股，是管理层持股还是员工持股，在2000年以前一直没有明确过。




9借道辽宁成大
　　
时至2000年6月，广发证券终于借道辽宁成大( )第一次完成了曲线的管理者持股。

　　1998年，银证分离、分业经营呼声日高，在这一背景下，广发系开始陆续退出广东证券。接近广发证券高层的人士告诉《财经》，随着广发系股东的逐步退出，广发证券一直在寻求合适的股东，“保持经营管理层的相对独立，股东不要过多地干涉公司事务是一个重要考虑。”这从增资后广发证券的股东特点可以得到证实——股东分布的地域比较分散，股权结构相对分散，且股东大多与广发证券有密切的业务关系。

　　也正是在1998年4月，辽宁成大成为广发证券第二大股东。辽宁成大显然符合上述广发证券选择股东的标准：1996年上市的辽宁成大，其副主承销商即为广发证券，且辽宁成大本部远在东北。

　　1998年10月，就在辽宁成大进入广发证券成为第二大股东的半年之后，广发证券受让辽宁省国资局所持辽宁成大2560万股股份(占总股本18.61%)，也成为辽宁成大的第二大股东。

　　接近广发高层的人士表示，两家公司交叉持股是一种制衡安排。而据《财经》进一步了解，此次交叉持股正为两年后广发证券的员工持股做了铺垫，也为收购战中的同盟关系提供了保障。

　　在上述铺垫之后，广发证券的早期员工持股计划终于在2000年得以部分启动。这一年，广发证券筹备上市。证监会建议广发证券清理所持有的辽宁成大股权。2000年6月，广发证券将所持46，828，800股辽宁成大法人股(由当年2560万股配售增持而来)，全部转让给广发证券工会委员会，转让价为每股1.5元，总价7024.32万元。

　　至此，以广发证券工会之名，广发证券管理层其实已经成了本公司第一大股东的第二大股东，部分地实现了间接持股。

　　这毕竟是在2000年，君安事件冲击犹在，民营券商尚未出现。广发证券工会的持股虽然曲折，但其稳妥也堪称巧妙。

　　据《财经》了解，公司工会当年收购的资金来源主要有三部分，主要部分是来自从1998年开始提取的“员工创业贡献基金”，包括1999年度的可支配额度及基金原有的节余，这部分共有几千万元，主要的所有者就是公司中高层；此外还有工会的福利节余，以及工会向公司的一笔借款。

　　员工创业贡献基金每年都有不同的提取比例，发放额度也不相同。但在1999年度，经股东会批准通过了一个较往年更具激励性的、递增的创业贡献基金提取比例，当年年度的盈利率非常可观，因而创业贡献基金也相应获得了高额的奖金。

　　尽管广发证券工会的持股可以视为一种员工持股的方式，并且主要是对公司管理层的一种激励机制，但工会作为社团法人，其所有者是含混的，其所持的辽宁成大法人股价值虽然高达7000万元，但却并未明晰到个人——“关键是这笔钱数额太大，公司觉得不适宜立即兑现给个人。”

　　广发证券创办人、至今在广发证券仍具有教父级地位的陈云贤，是这一套制度的设计者和执行者。作为早期中国证券人中具有经济学素养的金融家，陈云贤关于管理层持股的理念也在影响广发证券管理层。


10 从MBO到员工持股计划
　
　2000年广发证券工会持股后，也曾有公司管理层及中高层骨干提出对个人兑现股权的要求，公司也曾在内部实施了一次意向性的全员认购，希望将这部分股权明晰到个人，但最终未果。“缺乏明确的操作细则是一大障碍。而且如何平衡管理层和普通员工之间的利益？如何平衡那些离职的管理层的利益？始终没有一个好的解决办法。”知情人如是说。

　　陈云贤未能在其任内看到恰当的时机，将早期股份量化到个人，便遇到了人生的新机遇。2002年12月，他出任了佛山市常务副市长，从此结束了职业金融家生涯。接替他的是从广发银行副行长任上调来的王志伟。2003年，时任公司副董事长、总裁方加春离开公司时，也未拿到公司权益。

　　很显然，这些重大人事变故为公平地制定管理者持股方案增添了更大障碍：以陈云贤对公司之贡献，尚未能享受持股待遇，遑论他人？于是，广发证券员工持股的利益兑现，作为一个历史问题遗留下来。由“陈云贤时代”传至“王志伟时代”，一直持续到2004年初吉富公司筹办之时。

　　到2004年初，广发证券才确定了一个成立公司、由公司代替工会持有辽宁成大股份的方案。而这只是筹备中的吉富公司的任务之一。吉富公司所肩负的另一使命，则是按照公司章程里有关股权回购的规定，在2004年7月股份公司成立满三年之后，向公司的股东等比例回购10%的股权。吉富公司原准备分两步完成上述计划，第一步是完成对广发证券工会所持辽宁成大股份的受让，第二步才是向广发证券股东收购股权。

　　显然，两步走的方案可缓解吉富公司的筹资压力，且利于吉富公司更充分地达到设定目标。

　　《财经》获悉，广发证券年初筹备吉富公司之时，首先考虑的是如何解决工会持股这一历史遗留问题。最终，解决方案初定为：由工会将所持辽宁成大股份折价转让给吉富公司，而吉富公司所出之受让款，将主要用于偿还当年工会为受让股份而向广发证券所借之款。当年未能明确的所有者在此次转让中不设任何补偿。吉富公司受让辽宁成大的股份后，将按本公司股东出资比例配售给股东。

　　之所以在2004年，员工持股计划获得了重新启动，“一是因为发起人股东不得转让股份的三年期限过了，二是市场环境逐渐宽松，法律上也未禁止证券公司员工成为公司股东，所以我们启动了当年预设的这一计划。”广发证券一位高管说。

　　这一次确定的是“全民持股”方案。据称当时在讨论方案时，确曾考虑过员工持股计划是仅面向广发证券还是所有系统内的子公司，但后来决定向全系统所有员工开放——“因为我们不想造成公司分化”。

　　前述高管还表示，当初设计方案时也曾考虑封顶，比如个人入股最高不得超过5%，这是因为担心个人份额过高会有不好影响，但后来也取消了，“我们最后决定鼓励所有人参与入股，有的员工交的比高管还多。”

　　一道数年无解的难题似乎正在解开。但是，《证券法》规定持股证券公司超过5%需报批中国证监会，因而吉富公司作做为员工持股公司，能否通过这一关口，尚未可知。

　　在这个时候，中信证券的突然介入，使得吉富公司不得不加快步伐并公开亮相，这也使得证券公司的管理层收购案例第一次被放到光天化日之下进行讨论。其结局，无疑将对证券市场产生重大影响。

日有所思夜有所梦，昨晚竟梦见咱们那老大满脸笑意的拍着咱们敬爱的尚主席的肩膀说：老尚啊，人民银行的存款终于搬家了，你功不可抹。
尚：那里那里，都是老大领导有方！现在我们初步达到目的，是不是该降降温了？
老大：老尚啊，你还没老怎么就糊涂了？没见现在股市已成人民战争？你难道忘了在中国人民战争的强大动力了吗？
尚：您说的对，可很多经济学家都在狂叫股市一年涨了200%，我们压力不小啊。
老大：唉。。。。。。这些经济学家有时候真不知道怎么说他们。有些话我是不能明说啊！我问问你，国九条是在什么时候，什么点位发布的？
尚：是在04年1500点的时候吧。
老大：04年到现在几年了？每年的经济增长是多少啊？
尚：有四年了，每年递增10%
老大：你还记得啊？那你的股权分置改革占了多少指数，你发行的那些新股又占了多少啊？你给我好好算算这本帐
（尚主席拿出计算器仔细的算了一本涨：政策底1500+四年的经济经济增长率600+股权分置改革600+新股发行500=3200点）
尚：老大。你真英明！如此一算3000点根本就没涨。那些经济学家简直就是闭门造车，井底观天之徒！
老大：也不能这么说。就象以前大户人家养狗，不能让它们咬人，但叫是一定要让它们叫的。不咬人不等于不吓人嘛。但主人家可不能乱叫唤，我让那个很会思危的老东西闭嘴就是这个道理，天底下那有主人家跟着狗一起叫唤的道理？你可给我管好了你那张乐呵呵的嘴，别什么时候蹦出不该说的东东来！
尚：是是是是！那我们现在的策略？？？
老大：这还用问？做你该做的事！我们目前的当务之急是要把房价搞下来！房价不同于股价。房价涨老百姓要骂娘，矛头还直指政府。股价涨了。你看看，现在多和谐啊？整一个和谐社会！
尚：可听说房地产那些资金现在也转战股市了，把两个市场都炒高了是不是风险过大？
老大：所以我们一定要把那个房地产市场搞下来。你我都很清楚。16万亿的存款里面没多少是可以套在高房价的顶峰站岗放哨的？现在我们不把它搞下来将来它会跳下来，到时候在高位站岗放哨的也许就只有银行了。这可不是我想看到的！
但你的股市不同，我问问你，这十年来有多少资产只有3千5千的小老百姓为你站岗放哨的？你难道还不明白吗？
尚：老大英明！老大英明！
老大：所以你现在要做的就是做你“该做的事”。我们决不能在那老百姓骂娘的房价还没搞下来之前就先把老百姓叫好的股价给弄下来了！就算要下来也只能让市场自己下来。要不然可就是你我跳楼了，清楚了吗？
尚：明白明白！
老大：顺便提醒你一句。你可别给我出乱子。你发的那些个新股悠着点，市场炒高是市场的事，发高了可就不是市场的事情了，别让老百姓以后骂政府。我听说现在都有股民把“中国人寿”改成“中国人兽”了。
尚：是是是是！一定一定！上回的平安保险我们已经认识到这一点了！那我现在就做我自己的事情去了。
老大：去吧。补充一点：行情结束时别忘了把那些看帖不回帖的朋友套在高位站岗放哨哦，这一点很重要。呵呵~~哈哈~~咳咳咳。。。。。。

我对神说:让所有拥有000776－S延边路（广发证券）股票的人和他的亲人朋友永远健康快乐 !
　　　　神说：只能四天~！
　　　　我说: 好,春天、夏天、秋天、冬天。
　　　　神说：三天。
　　　　我说：好，昨天、今天、明天。
　　　　神说：不行，两天~！
　　　　我说：好，白天、黑天。
　　　　神说：不行，就一天~！
　　　　我说：好~！
　　　　神茫然问到：哪一天？
　　　　我说：我的所有朋友生活着的每一天~！！
　　　　神哭了……说：好吧，以后你的所有朋友将天天健康快乐！！

证券代码: 600739 证券简称: 辽宁成大

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买入营业部名称: 累计买入金额(元):

(1) 机构专用 129876010.43

(2) 方正证券有限责任公司台州解放路证券营业部 88855141.05

(3) 机构专用 67367165.83

(4) 机构专用 63926399.76

(5) 金元证券有限责任公司成都二环路证券营业部 50522301.00



卖出营业部名称: 累计卖出金额(元):

(1) 机构专用 244370673.09

(2) 方正证券有限责任公司台州解放路证券营业部 108806959.09

(3) 机构专用 85586602.10

(4) 机构专用 58695847.00

(5) 广发证券股份有限公司大连成仁街证券营业部 47378759.67

尘心自波动

泛绿又飘红

临屏迷鹿马

入市苦牛熊

无国商潮外

全民股海中

乾坤虚涨跌

几梦几多空

股票天使彼得·林奇的投资忠告

2007年05月08日 15:49 赢周刊

　　它们，不要相信

　　不要相信各种理论。多少世纪以前，人们听到公鸡叫后太阳升起，于是认为太阳之所以升起是由于公鸡打鸣。今天，鸡叫如故。但是每天为解释股市上涨的原因及华尔街产生影响的新论点，却总让人困惑不已。比如：某一会议赢得大酒杯奖啦，日本人不高兴啦，某种趋势线被阻断啦，“每当我听到此类理论。我总是想起那打鸣的公鸡”。

　　不要相信专家意见。专家们不能预测到任何东西。虽然利率和股市之间确实存在着微妙的相互联系，我却不信谁能用金融规律来提前说明利率的变化方向

　　不要相信数学分析。“股票投资是一门艺术，而不是一门科学”。对于那些受到呆板的数量分析训练的人，处处都会遇到不利因素，如果可以通过数学分析来确定选择什么样的股票的话，还不如用电脑算命。选择股票的决策不是通过数学做出的，你在股市上需要的全部数学知识是你上小学四年级就学会了的。

　　不要相信投资天赋。在股票选择方面，没有世袭的技巧。尽管许多人认为别人生来就是股票投资人，而把自己的失利归咎为悲剧性的天生缺陷。我的成长历程说明，事实并非如此。在我的摇篮上并没有吊着股票行情收录机，我长乳牙时也没有咬过股市交易记录单，这与人们所传贝利婴儿时期就会反弹足球的早慧截然相反。

　　耐心，选股票要像养孩子

　　你的投资才能不是来源于华尔街的专家，你本身就具有这种才能。如果你运用你的才能，投资你所熟悉的公司或行业，你就能超过专家。

　　每只股票后面都有一家公司，了解公司在干什么!你得了解你拥有的(股票)和你为什么拥有它。“这只股票一定要涨”的说法并不可靠。

　　拥有股票就像养孩子一样，不要养得太多而管不过来。业余选股者大约有时间跟踪8~12个公司，在有条件买卖股票时，同一时间的投资组合不要超过5家公司。

　　当你读不懂某一公司的财务情况时，不要投资。股市的最大的亏损源于投资了在资产负债方面很糟糕的公司。先看资产负债表，搞清该公司是否有偿债能力，然后再投钱冒险。

　　避开热门行业里的热门股票。被冷落，不再增长的行业里的好公司总会是大赢家。

　　对于小公司，最好等到他们赢利后再投资。公司经营的成功往往几个月、甚至几年都和它的股票的成功不同步。从长远看，它们百分之百相关。这种不一致才是赚钱的关键，耐心和拥有成功的公司，终将得到厚报。

　　下跌也是好机会

　　如果你投资1000美元于一只股票，你最多损失1000美元，而且如果你有耐心的话，你还有等到赚1万美元的机会。一般人可以集中投资于几个好的公司，基金管理人却不得不分散投资。股票的只数太多，你就会失去集中的优势，几只大赚的股票就足以使投资生涯有价值了。

　　在全国的每一个行业和地区，仔细观察的业余投资者都可以在职业投资者之前发现有增长前景的公司。

　　股市下跌就像科罗拉多一月的暴风雪一样平常，如果你有准备，它并不能伤害你。下跌正是好机会，去捡那些慌忙逃离风暴的投资者丢下的廉价货。每个人都有炒股赚钱的脑力，但不是每个人都有这样的胆量。如果你动不动就闻风而逃，你不要碰股票，也不要买股票基金。

　　事情是担心不完的。避开周末悲观，也不要理会股评人士大胆的最新预测。卖股票是因为该公司的基本面变坏，而不是因为天要塌下来。

　　没有人能预测利率、经济或股市未来的走向，抛开这样的预测，注意观察你已投资的公司究竟在发生什么事。

　　选择对的，时间在你这边

　　你拥有优质公司的股份时，时间站在你的一边。你可以等待——即使你在前五年没买沃玛特，在下一个五年里，它仍然是很好的股票。当你买的是期权时，时间却站在了你的对面。

　　如果你有买股票的胆量，但却没有时间也不想做家庭作业，你就投资证券互助基金好了。当然，这也要分散投资。你应该买几只不同的基金，它们的经理追求不同的投资风格：价值型、小型公司、大型公司等。投资六只相同风格的基金不叫分散投资。

　　资本利得税惩罚的是那些频繁换基金的人。当你投资的一只或几只基金表现良好时，不要随意抛弃它们。要抓住它们不放。

　　彼得·林奇是当今美国乃至全球最高薪的受聘投资组合经理人，是麦哲伦100万共同基金的创始人，是杰出的职业股票投资人、华尔街股票市场的聚财巨头。

　　他在数十年的职业股票投资生涯中，特别是他于1977年接管并扩展麦哲伦基金以来，股票生意做得极为出色，不仅使麦哲伦成为有史以来最庞大的共同基金，而且使公司的投资配额表上从原来仅有的40种股票，增长到1400种。林奇也因此而收获甚丰。

　　惊人的成就，使彼得·林奇蜚声金融界。在从事的投资经营中，他也认识到了自己的不凡，开始以股票天使自居。

财政部发布意见：上市公司原资本公积出路有三

2007年05月08日 08:38 中国证券网-上海证券报
　
　财政部会计准则委员会第二次发布专家工作组意见

　　□本报记者 初一

　　执行新会计准则后，上市公司按原制度核算的资本公积应当如何处理？财政部会计准则委员会在“五一”节前再次发布专家工作组意见，为其指明了三条出路。

　　此次发布的专家工作组意见，回答了新会计准则执行过程中的8个问题。除如何对原资本公积中的各个项目进行处理以外，还就如何正确地对投资性房地产进行后续计量、如何正确地进行交易性金融资产和可供出售金融资产的分类和会计处理等问题给出了明确答案。

　　此前，财政部会计准则委员会已发布过一次专家工作组意见，就首次执行日企业原确认的股权分置流通权余额如何处理等10个问题给出了指导意见。

　　资本公积按来源分别核算

　　根据专家工作组意见，执行新准则后，上市公司原制度下核算的资本公积应按其来源分别进行处理。

　　其一，原资本公积中的股本溢价处理方法不变，执行新准则后仍作为资本公积(股本溢价)进行核算。

　　其二，原资本公积中因被投资单位除净损益外其他所有者权益项目的变动产生的股权投资准备，执行新准则后，转入新准则下按照权益法核算的长期股权投资产生的资本公积(其他资本公积)。

　　其三，原资本公积中除上述以外的项目，包括债务重组收益、接受捐赠的非现金资产、关联交易差价、按照权益法核算的长期股权投资因初始投资成本小于应享有被投资单位账面净资产的份额计入资本公积的金额等，执行新准则后在资本公积(其他资本公积)中单设“原制度资本公积转入”进行核算，该部分金额在执行新准则后，可用于增资、冲减同一控制下企业合并产生的合并差额等。

　　投资性房地产“所在地”明确

　　采用公允价值计量的投资性房地产，应当同时满足两个条件：一是投资性房地产所在地有活跃的房地产交易市场；二是能够从活跃的房地产交易市场上取得同类或类似房地产的市场价格及其他相关信息，从而对投资性房地产的公允价值作出合理的估计。

　　上述条件所称投资性房地产“所在地”具体指什么？《企业会计准则第3号———投资性房地产》应用指南指出，“所在地”通常是指投资性房地产所在的城市，对于大中型城市，应当为投资性房地产所在的城区。此次专家工作组意见进一步指出，“所在地”一般是指投资性房地产所在的大中型城市的城区。

　　专家工作组意见再次强调，在符合新准则规定的条件下，才允许采用公允价值模式，不具备条件的，不得采用公允价值模式。实际上，在1400多家上市公司中，目前仅有9家对所持投资性房地产选择了公允价值计量模式。

　　金融资产分类和处理有讲究

　　针对部分上市公司对所持金融资产分类较随意的情况，专家工作组意见要求正确地进行交易性金融资产和可供出售金融资产的分类。

　　交易性金融资产主要是指为了近期内出售而持有的金融资产。通常情况下，以赚取差价为目的从二级市场购入的股票、债券和基金等，应分类为交易性金融资产。交易性金融资产在活跃的市场上有报价且持有期限较短，应当按照公允价值计量，公允价值变动计入当期损益。

　　相对于交易性金融资产而言，可供出售金融资产的持有意图不明确。上市公司购入的在活跃市场上有报价的股票、债券和基金等，没有划分交易性金融资产、持有至到期投资等金融资产的，可以归为此类。但从目前的情况来看，一些上市公司将持有的其他上市公司股权一概划分为可供出售金融资产，甚至在划分为可供出售金融资产后又立即将其抛售。

　　可供出售金融资产的公允价值变动计入所有者权益，这是和交易性金融资产的会计处理最大的不同点。但此次专家工作组意见指出，如可供出售金融资产的公允价值发生非暂时性下跌，应当将原计入所有者权益的公允价值下降形成的累计损失一并转出计入当期损益。业内人士表示，通常的股价下挫应属暂时性下跌，但像银广夏造假曝光后的连续跌停就是非暂时性下跌了。专家工作组意见还指出，可供出售金融资产持有期间实现的利息或现金股利，也应计入当期损益。