价值投机

华菱和创业为了守住转股价的贞操带不惜撕破脸面，最后却不得不屈服，要是他们早点看到李银河的意见，恐怕就会学学晨鸣忍辱负重放弃贞操带。
从晨鸣公司发布可能触发回售风险的公告到调整转股价的公告，表明公司认识到了回售的压力，也明白在目前股价与转股价差距甚大的前提下，只有调整转股价才是唯一的出路。调整转股价后，G 晨鸣的股价4.51高出当期转股价格5.5的80%（4.4元）不多，转债已经于2006年9月15日进入回售期，晨鸣转债仍然可能触发回售条款。
转债的魅力就在于此，我们和公司的博弈不再是简单弱势，至少利用条款中的回售、转股的设定进退自如。在公司发布回售预警之后，公司面对两种选择：1、学创业奋力一博回售，解决今年的回售压力；2、调转股价，暂时舒缓回售压力。对于我们来说，当然不希望是第一种，如果公司选择第一种方式，那么今年一年晨鸣都成一条死蛇没有什么价值，而且肯定有人选择回售导致晨鸣转债数量的减少。对于公司而言，偿债压力较大而且吃进来的骨头哪有那么容易吐出去，选择第二种方式比第一种更安全，但是公司依然顾虑重重，首先是如上面所言未脱离回售的可能，修正转股价可能导致股价进一步下跌，转债仍难以避免回售；其次，5.5元的转股价将使转债对流通股本的稀释率达到40%左右，进一步调整转股价将加大稀释率，大股东持股比率仅有24%，每次修正转股价都将降低其持股比率。
既然公司没有选择第一种方式，我们就没有必要再去讨论。需要考虑的是，接下来的剧情会是如何？
公司调整转股价，对股价有短期的负面效应，股价会调整，对转债而言因为有想象空间必然促成价格的上涨，今天股价下跌和转债上涨是顺应市场的要求。
如果股价继续下跌，跌破4.4并维持在4.4以下，那么晨鸣再次面对回售压力，公司又要面对上面的两种选择。
对于公司而言，目前具备还债能力，6月30日的帐面现金为9.28亿元，加上近期发行的10亿元短融，其现金足以支付转债回售资金，可以选择第一种方式；对于大股东而言，在避免还债的同时也有避免股权稀释的要求，更倾向选择第一种；对于转债持有人而言，目前的转股价足以让他们牺牲流动性博取股价上升的机会，虽然更希望第二种方式，但是面对第一种方式也不会出现大规模回售，那么回售不会影响公司的正常经营。从这三方面分析，公司最终选择第一种方式的可能性极大。
也就是说，今年保持5.5或稍微再低一点的转股价的机会很高，而股价4.51对提升转债的股性动力不足，除非股价大幅提高，转债还没有进入恰当的投入期，不过转债有债性支撑（1.97%），同时股性增强，值得列入关注目标。

600874不断的下跌，
110874持续的横盘。
其实目前110874继续持有有什么机会呢？
等待600874暴升？那还不如换成600874。
等待回售？回售价格105，现价根本没有意义。
等待调转股价？2.73的调价触发条件，也太离谱了吧。

一直持有不动，
完全是固化了自己的思维，
虽然逃避了下跌的风险，
但是却也没有获利的能力。

而且如果600874继续下跌，
110874的重心必然也会缓慢下移。

对这批筹码要重新考虑配置了。

凯诺最低去到4.60，
预料之中的价格，
但是没有下手。
投入与风险的比例太不对称了，
空仓大半两个月了，
没有必要为了这个蝇头小利冒这个风险。

手上的110874居然今天在送钱，
可惜没有挂高单。
失算。